事件：公司2022年 上半年实现营业收入140.87亿元，同比增长4.31%；归母净利润15.20 亿，同比下降7.51%；扣非归母净利润12.56 亿元，同比下降12.78%。2022 年第二季度实现营业收入82.39 亿元，同比下降1.81%；归母净利润亿11.64 亿元，同比下降10.14%；扣非归母净利润9.10 亿元，同降19.34%。

    　　国内业务短期承压，海外业务保持高增长。由于国内疫情反复导致人员流动及物流运输受限、下游需求疲软，报告期内公司营收增速放缓，尤其是国内业务受冲击较大。2022 年1-6 月，公司国内业务实现营业收入72.96 亿元，同比下滑6.19%。其中，to G 和To B 业务下滑较为严重，营收分别为20.3 亿元和35.39 亿元，同比下降6.92%和1.59%；其他业务收入17.26 亿元，同比下降13.66%。随着国内疫情整体形势有所好转，在数字社会、数字治理的政策引领下，To G 端业务将得到快速恢复。而企业的需求则存在显著的结构化特点，如能源行业、医疗卫生行业数字化转型需求更为迫切，而传统建筑业、工商企业等行业承压较大。因此公司将依托其成熟的产品和解决方案，聚焦重点行业，如新型智慧城市、能源、工业制造、医疗等领域的业务机会，预计下半年公司境内业务有望逐渐修复。

    　　海外业务方面，上半年实现营收67.91 亿元，同比增长18.56%。海外业务保持较快的增速，不仅因为海外较早从疫情管控中恢复正常生产和人员流动；更与公司深耕海外多年，持续开拓新业务、新客户密不可分，公司海外业务占总营收比同比提升约6 个百分点。公司海外分销不断深化升级，由小项目逐渐转型为与集成商进行合作，集成商业务合作模式于公司既是挑战也是机遇。同时公司在海外配置专业团队进行新业务拓展，持续深化本土化经营策略，海外业务高增态势有望延续。

    　　创新业务增长显著，未来可期。创新业务主要包括移动机器人、乐橙家用、汽车电子、智慧安检、智慧存储、智慧消防等系列，报告期内公司创新业务实现营业收入16.86 亿元，同比增长40.84%，占总营收比例11.97%，同比上升近3 个百分点。其中，乐橙家用在报告期内增速高达50%以上；华睿则年在汽车、屏显、锂电行业有较大突破；华锐捷已获得多家乘用车、商用车主机厂供应商准入，与多家主机厂开展合作，预计下半年项目将陆续量产交付。创新业务虽整体规模尚小，　　但其增长动力十足，有望持续为公司打开增量空间。

    　　利润端短期承压，盈利能力有望稳中趋好。报告期内，公司毛利率和净利率分别为37.51%和10.91%，同比下降3.91 pct 和1.45 pct。毛利率同口径（运费计入营业成本的会计准则的变化）同比下降约2.3%；国内业务毛利率受疫情影响较大，同比下降约6.59%，其中To G、ToB 和其他业务的毛利率分别下降8.09%、5.62%和8.02%。海外业务毛利率为42.19%，同比下降1.50%，若同口径相比略有提升。费用方面，财务及研发费用波动较大，财务费用约-2.75 亿元，同比-453.52%，费率为-1.95%，主要受汇兑收益影响。研发费用约15.63 亿元，同比增长11.18%，费率为11.10%。公司持续加大研发力度，尤其在人工智能、视频云、机器视觉等核心领域的研究，为未来可持续稳健发展打下坚实基础。另外，公司上半年计提了零跑投资亏损约2.09 亿元，若扣除此影响，归母净利润将由同比下降7.51%缩小至同比下降4.36%；未来随着零跑上市进程推进，在公司的占比下降，进而未来的不确定性风险也有所缓解。

    　　投资评级与建议：给予增持评级。面对全球经济增长不确定性带来的挑战，公司依托全感知、全智能、全连接、全计算、全生态的“五全”

    　　能力，重点开拓能源型、制造业升级所带来的业务机会，持续加强渠道下沉、扩大集成商客户覆盖力度，同时积极推动创新业务的发展，因此公司海外及创新业务将维持高增长态势，同时随着国内疫情好转，境内业务有望得到快速恢复，进而带动全年业绩修复。长期来看，公司全方位综合实力不断夯实，所覆盖的行业边界日益扩大，智慧物联行业地位持续提升。我们预估公司2022-2024 年净利润分别为34.36亿元、41.07 亿元和49.21 亿元，当前市值对应估值分别为12.87 倍、10.77 倍和8.99 倍，给予公司增持评级。

    　　风险提示：（1）全球疫情持续，下游需求不及预期；（2）创新业务发展不及预期；（3）海外市场、新客户拓展不及预期。

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