8 月29 日公司发布公告，2022 年上半年实现营收65.73 亿元，同比+3.0%；实现归母净利润4.71 亿元，同比-20.4%。其中，2022 年第二季度实现营收32.15 亿元，同比+0.9%；实现归母净利润2.20 亿元，同比-37.9%；若剔除去年出售GreenMotion 带来的0.98 亿元非经常性收益，归母净利润同比-16.0%，符合市场预期。公司Q2 归母净利润出现波动，主要系因原材料成本与海外运费上涨。随着国内复工复产的持续推进，以及公司全球整合与成本控制举措的实施，公司下半年有望恢复正常盈利水平。公司持续围绕智能底盘系统核心战略目标，推动空悬、轻量化和流体管路业务落地成长。我们维持公司2022/23/24 年EPS 预测0.84/1.01/1.17 元，给予2023 年25 倍PE的估值，对应目标价25 元，维持“买入”评级。

    　　 业绩符合预期，营收保持增长势头。8 月29 日公司发布公告，2022 年上半年实现营收65.73 亿元，同比+3.0%；实现归母净利润4.71 亿元，同比-20.4%。其中，2022 年第二季度实现营收32.15 亿元，同比+0.9%；实现归母净利润2.20亿元，同比-37.9%；若剔除去年出售GreenMotion 带来的0.98 亿元非经常性收益，归母净利润同比-16.0%，业绩符合市场预期。在国内局部疫情反复、俄乌冲突等不利因素影响下，公司营收维持增长势头，主要系因空气悬挂、轻量化、冷却管路等业务进展顺利。公司归母净利润出现波动，主要系因原材料成本与海外运费仍位居高位。

    　　 Q2 毛利率略有波动，海外剥离亏损工厂经营改善。2Q22 公司毛利率为18.2%，同比-5.1pcts，环比-1.8pcts。分业务来看，公司空气悬挂业务毛利率同比-10.0pcts，轻量化业务毛利率同比-5.3pcts，主要系因国内局部疫情反复，导致新增产能利用率不足，且原材料成本上涨等不利因素的影响仍然存在。随着国内复工复产的持续推进，以及公司全球整合与成本控制举措的实施，公司下半年有望恢复正常盈利水平。2Q22 公司费用率为16.1%，同比+0.9pct，环比-1.2pcts，其中销售费用率为5.8%，同比0.0pct；管理费用率为4.7%，同比+0.3pct；研发费用率为5.7%，同比+0.5pct；财务费用率为0.0%，同比0.0pct。

    　　 发力智能底盘业务，空悬和轻量化在手订单充沛。2022 年上半年，公司轻量化业务实现营收4.73 亿元，同比+28.9%。随着空悬与轻量化产品的不断突破，公司智能底盘业务有望快速增长。公司于2016 年收购空悬电控领域龙头AMK，建立汽车空气悬挂系统业务。公司不断推进空气供给单元产品组装及生产线的国内落地，并取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单。截至2022年6 月，AMK 中国已获订单总金额达54.6 亿元，在手订单充沛。同时，公司致力于推进空气弹簧、储气罐等其他部件自产项目的落地，储气罐产品已获得国内某头部品牌主机厂定点。轻量化底盘系统产品方面，子公司四川望锦掌握球头铰链总成产品核心技术，具有较高的技术门槛。

    　　 顺应电动智能化趋势，新能源业务持续突破。2022 年上半年，其新能源领域业务实现营收13.24 亿元，营收占比达21.2%。公司顺应智能电动趋势，产品不断升级：公司依托于creatube 工艺，以及TPV 软管和尼龙管的核心技术，流体管理产品不断精进，其单车价值从传统燃油车的300 元左右，提升至新能源汽车的千元级别，有望显著受益于新能源车业务发展。目前，相关产品已获得宝马、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等主机厂的新能源汽车平台定点。公司在智能底盘、热管理管路、电池包电机密封等领域全面布局，有望持续受益于电动智能新品牌、新车型放量。

    　　风险因素：汽车行业景气度下行；公司产品研发进度不及预期；公司新产品和新客户扩展不及预期。

    　　 投资建议：公司在国内局部疫情反复、俄乌冲突爆发的背景下，Q2 营收维持增长势头，新产品、新业务进展顺利。公司顺应电动智能化趋势，持续围绕智能底盘系统核心战略目标，推动空悬、轻量化和流体管路业务落地成长，相关业务在手订单充沛。公司不断推进海外工厂的成本控制和精细化管理，经营效率有望进一步提升。我们维持公司2022/23/24 年EPS 预测0.84/1.01/1.17 元，参考可比公司（拓普集团、保隆科技、爱柯迪等）2023 年一致预期PE 均值为30 倍，考虑到公司密封件等传统业务占比较多，保守给予其2023 年25 倍PE，对应目标价25 元，维持“买入”评级。

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