事件：公司发布2022 年中报，报告期内公司实现营收211.6 亿元，同增20.6%，归母净利润35.4 亿，同增318.4%，扣非净利润36.1 亿，同增313.3%。

    测算单Q2 公司实现营收103.9 亿，同增27.1%，归母净利润18.9 亿，同增258.0%，扣非净利润19.1 亿，同增254.0%。

    公司煤质优良，充分受益煤价上涨。公司所属煤矿分布于大同、忻州、临汾、长治、晋城等地，煤矿品种齐全、煤质优良，已形成动力煤、焦煤、无烟煤三大煤炭生产基地。2022H1 公司煤炭产量2020 万吨，同比下降0.5%，商品煤销量2374 万吨，同比下降 36.7%，销量下降是因为公司优化主营结构，严控贸易风险，煤炭贸易采购量及销售量有所下降。公司煤炭销售均价884元/吨，同比增加93.1%。其中 Q2 销售均价 890 元/吨，环比增长 1.4%。

    公司销售成本 476 元/吨，同比增加41.2%，其中Q2 销售成本 454 元/吨，环比下降 8.8%。公司吨煤毛利408 元/吨，同比增长238.9%，其中 Q2 吨煤毛利 436 元，环比增长 14.7%。

    近十年首次中期派息，全年高比例分红可期。中报公司宣布派发8.92 亿元现金股息，占上半年公司归母净利润的 25.2%。上半年公司经营现金流净额为45.65 亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为6.08亿元，自由现金流为39.57 亿元，现金流充裕。公司中期分红表明公司分红意愿较强，2021 年年报公布当年分红率为62.91%创公司历史新高，今年全年高比例分红可期。

    盈利预测：预计未来两年国内经济延续复苏态势，煤炭需求将持续回升，而煤炭供给有限，煤价将稳中有升，预计2022-2024 年公司营业收入为507.30/536.42/565.11 亿元，分别同比增长5.57%/5.74%/5.35%。归母净利润为66.74/70.95/75.26 亿元，分别同比增长35.15%/6.32%/6.06%，对应PE 分别为5.11x/4.81x/4.53x。公司盈利增速高，中期派息分红积极，估值处于较低水平，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：业绩预测和估值判断不达预期，煤价下跌风险，政策风险。

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