投行稳健复苏,资管优势持续
2022H1 归母净利润42 亿元,同比-29%;营业收入127 亿元,同比-29%。
加权ROE 为3.90%(未年化),同比-1.97pct。22H1 公司扣除保证金的杠杆率为3.99 倍,较年初3.84 倍提升。公司投行业务稳定复苏,其余业务线收入均有所下滑,投资业绩下滑最多、但Q2 环比改善显著。考虑当前市场环境, 下调盈利预测, 预计2022-24EPS 为1.21/1.39/1.63 元( 前值1.25/1.47/1.75 元)。预计2022 BPS 为14.78 元(前值14.81 元)。考虑到公司资管优势显著,给予A 股2022E PB 为1.8 倍(可比公司均值:1.49 倍),H 股估值2022E PB 为0.8 倍(可比公司均值:0.59 倍),对应目标价为人民币26.60 元和13.47 港币(前值:人民币26.65 元/14.05 港币)。维持A 股和港股“买入”评级。
投行业务稳定复苏,财富管理转型持续推进
投行优化区域与行业布局,构建综合化服务机制,加大优质客户储备和项目拓展,推动业务有序开展。22H1 公司 IPO 和再融资分别承销14 亿元和61亿元(21H1 均未开展业务),债券承销金额663 亿元,同比+1252%。22H1投行净收入2.7 亿元,同比+5%。公司推动向财富管理转型, 22H1 末,公司代销金融产品保有规模较上年末增长3.24%;非货币型公募基金保有量990亿元,较年初+26%,排名行业第三。22H1 经纪净收入32 亿元,同比-8%。
资管收入同比小幅下滑,收入贡献仍居高位
22H1 公募基金行业规模保持增长韧性。截至22H1,公司参控股公募基金公司易方达/广发基金管理的公募基金AUM 分别为1.62 万亿元/1.31 万亿元,较2021 年底分别-5%/+16%。券商资管管理投资于多种资产类别及各种投资策略的客户资产,客户主要包括商业银行、信托公司、其他机构投资者和包括高净值人士在内的富裕人群。22H1 末,广发集合资管、单一资管和专项资管计划的规模较年初分别下降23.6%、33.7%和32.7%,合计规模较年初下降26%。22H1 公司资管净收入44 亿元,同比-9%,营收占比35%。
Q2 投资业绩环比改善,信用业务规模收缩
22H1 投资净收入6.5 亿元,同比-84%,主要受上半年尤其是一季度市场波动影响。Q2 投资净收入17.9 亿元,环比+257%,已显著改善。信用业务规模收缩,22H1 末融出资金规模856 亿元,较年初-12%,主要受市场风险偏好整体降低影响;股票质押业务稳健开展,22H1 末表内规模115 亿元,较年初-11%。22H1 利息净收入20 亿元,同比-16%。
风险提示:业务发展不及预期,市场波
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