事件概述：2022 年8 月30 日，公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入21.14 亿元，同比+37.15%，实现归母净利润2.80 亿元，同比+16.43%。

    　　公司业绩表现亮眼，智能电控贡献增量。1）业绩：22Q2 公司实现营收11.00亿元，同比+45.62%，归母净利润1.42 亿元，同比+25.67%，业绩符合预期。

    　　分业务来看，22H1 公司智能电控/盘式制动器/轻量化制动零部件收入分别为8.15/6.22/4.86 亿元，同比+67.99%/+6.48%/+19.16%，占比分别达39.86%/30.42%/23.76%，销量分别为84.92/92.9/328.53 万套，单件价值量分别达960.10/669.67/147.92 元。22M6 公司转向系统产品销量20.52 万套，收入为0.71 亿元，单价约为344.45 元，多业务开花为公司的持续增长提供助力。2）盈利能力：22H1 公司综合毛利率为22.14%，同比-3.43pct，主要系整车市场低迷转嫁而来的成本压力。其中22Q2 毛利率为21.80%，同比-3.67pct，环比-0.70pct，未来随着汽车行业回暖复苏，公司的盈利能力有望企稳回升。

    　　费用管控得当，研发蓄力长期发展。22H1 公司三费费率为2.73%，同比+0.27pct，费用管控得当；其中，销售费用0.23 亿元，同比+84.30%，系2022年上半年销售服务费增加所致；研发费用1.63 亿元，同比+81.81%，研发费用率达7.70%，同比+1.89pct，主要系当期新技术、项目增加，导致研发投入进一步增加所致。高研发投入硕果累累，22H1 公司D-EPB 产品成熟应用在多新能源车型上；ADAS 在4 月份投产，首批2 个项目已批量交付，预计下半年还将有9个项目陆续量产；具备制动冗余的下一代线控制动系统的研发在顺利推进，目前已有多个定点项目，预计24 年上半年量产；同时公司DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作于22H1 正式启动，公司研发加码巩固核心竞争力。

    　　国内制动龙头，发力线控底盘市场。22M5 通过对万达公司的股权收购（出资约2 亿元，占45%股权），公司产品拓宽至转向领域，公司汽车底盘系统产品结构逐步完善、产品线日益丰富。截至22H1，公司在手订单充裕，其中盘式制动器/轻量化产品/电子电控产品EPB/ESC/智能驾驶产品WCBS/ADAS/转向系统产品EPS 新增项目分别达87/18/34/3/19/1/5 项。需求带动下公司产能持续扩张，墨西哥年产400 万件轻量化零部件建设项目产线将于2023 年投产使用；年产40 万套电子驻车制动系统（EPB）项目预计2022 年下半年将投产使用；为了满足市场对线控制动产品的需求，2022 年公司将新增四条线控制动产线，其中：第二、三条产线将于2022 年下半年投产，第四、五条产线将于2023 年上半年投产。品类扩张叠加产能释放，未来公司第二成长空间动能充沛。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润5.99/8.17/11.18亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为59/43/32 倍。受益于底盘域集中趋势，自主替代加速，制动领域龙头企业有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，收购协同不及预期，新产能投放不及预期等。

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