事件概述：2022 年8 月30 日，公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营收129.04 亿元，同比+11.79%；归母净利润23.82 亿元，同比+34.63%。

    　　22Q2 业绩强劲增长，长期增长逻辑不变。1）业绩：公司22Q2 实现营收63.56 亿元，同比+8.89%，归母净利润15.11 亿元，同比+65.29%，大幅跑赢22Q2 全球汽车销量增速（Marklines 数据：-13.64%）。分业务来看，22H1 汽车玻璃/浮法玻璃营收分别达117.04/20.58 亿元，同比分别+12.89%/+6.30%，营收实现逆势增长。2）盈利：公司2022H1 年毛利率为34.22%，同比-2.82pct，其中，材料、能源、海运费上涨分别导致毛利率下降1.06pct/0.67pct/0.59pct，扣除以上影响后，毛利率为36.54%，同比-0.5pct，基本与去年同期持平。3）费用：22H1 公司四费费率为13.44%，同比-9.28pct，费用管控能力大幅提升；22H1 公司研发费用率达4.32%，同比+0.23pct，高研发投入推动公司技术升级及产品附加值提升。22H1 公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比不断增加，市场竞争力不断提升。汽车玻璃行业头部企业虹吸效应显著，公司作为全球汽车玻璃龙头公司（2021 年全球市占率31%，排名第一，国内汽车玻璃市占率超过65%），产品、客户等多重优势助力公司业绩有望持续维持高增长。

    　　产品升级+产能扩张助推量价齐升，福耀有望迈上新台阶。产品端：座舱空间+个性化需求打开天幕玻璃市场，目前全景天幕车顶价格近1500 元，未来ASP有望进一步提升。公司作为全球汽车玻璃龙头厂商，自2008 年就开发全球首款全景天幕产品，已成为天幕领域的引领者，全球市场占有率超过60%，据公司预计，2025 年天幕玻璃渗透率将达到25%以上，2020-2025 年5 年CAGR 达86%。高附加值产品放量有望进一步带动公司业绩提升。产能端：为响应需求，公司加速产能扩张，1）国内：公司拟在郑州实施全产业链布局，将郑州福耀玻璃作为新能源等汽车玻璃全套（包括钢化、镀膜、模具生产等）配套生产基地，建设“一中心三基地”，满足发展需求；对福建省万达汽玻增加6 亿投资用于建设镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目（2022 年8 月土建动工），进一步扩张产能；2）国外：公司8 月30 日公告拟对福耀美国增加6.5 亿美元投资，用于建设镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目以及子公司福耀伊利诺伊建设一窑两线（浮法玻璃生产线）、4 条太阳能背板玻璃深加工生产线、厂房等项目。国内外产能持续扩张，叠加产品升级，公司业绩有望呈现高增长。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润42.61/52.18/61.92亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为24/20/16 倍。智能化加速汽车玻璃量价齐升，公司为汽车玻璃国际龙头，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：全球化扩张不及预期；高附加值产品配置率不及预期等风险。

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