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    　　公司发布公告：2022H1 公司实现收入1843 亿元，同比增0.25%；归母净利润为77.9 亿元，同比下滑48%。

    　　点评：

    　　需求疲弱、钢价下滑拖累业绩表现。由于下游需求疲弱，2022H1 汽车下游产销量同分别下滑3.7%、6.6%；中钢协钢材价格指数同比下降3%，但受国际能源供给持续紧张等影响，原料价格下跌低于钢材价格下跌，钢铁企业购销差价进一步收窄。2022H1 公司实现利润总额 108.6 亿元，比上年同期减少 96.8 亿元。

    　　Q2 环比逆势增长。公司Q2 单季度归母净利润为40.6 亿元，环比9%；在二季度行业盈利整体大幅下行的情况下，公司二季度仍能保持环比有所增长，体现公司较强的盈利能力。

    　　取向硅钢等优势产品持续发力。公司2022H1“百千十”产品实现销售1228 万吨，其中取向硅钢销量同比增长 11.2%；新能源汽车用无取向硅钢销量同比增 长 43%；厚板产品盈利能力改善明显，2022H1 公司吨钢利润位居行业前列。

    　　降本工作持续推进。2022H1 公司实现成本削减 56.23 亿，其中经济料使用实现降本 16.8 亿元，矿石采购模式优化、煤炭资源优化等方面改革取得显著成效，东山、宝山基地铁水成本保持行业前列，各基地炼钢工序加工成本持续下降。

    　　提效率与技术创新并行。公司积极推进低成本、高效率、差异化生产运行模式，工序界面效率大幅提升，铁水温降、TPC 周转效率、热送 热装比例等改善明显；厚板产线效率快速提升，5M 厚板产线日产 量、小时产量均创历史最好水平。2022H1 公司实现 6 项产品全球首发，“无取向硅钢面织构控制技术” 等 23 项标志性技术取得突破，积极推进新产品、新技术境内外专利布局。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司2022H1 业绩表现，我们预计2022-2024年收入分别为3700/3885/4002 亿元，同比增速分别为1%/5%/3%；基于公司2022H1 业绩，我们将公司2022-2024 年归母净利润由220/250/240亿元调整至170/180/200 亿元，同比增速分别为 -28%/6%/11%,对应 PE分别为 7.0/6.6/6.0x，估值仍处历史低位；故维持公司“买入”评级? 风险提示：原材料波动；需求不及预期。

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