投资要点：投资要点：受2022 年上半年权益市场低迷影响，公司自营业务收入大幅下滑，拖累整体业绩，经纪业务、资管业务、投行业务同比亦出现下滑。我们依然看好公司与招商局集团、招商银行业务协同，合理价值区间16.96-18.17 元，维持“优于大市”评级。

    　　【事件】招商证券发布2022 年半年度业绩：实现营业收入106.2 亿元，同比-25.9%；归母净利润42.9 亿元，同比-25.4%；对应EPS 0.46 元，ROE3.98%。二季度实现营业收入69.2 亿元，同比-17.4%，环比+87.3%。归母净利润28.0 亿元，同比-10.7%，环比+87.9%。

    　　经纪业务市占率大幅提升，负债规模提升导致利息净收入下滑。2022 年上半年公司经纪业务收入32.9 亿元，同比-6.3%，占营业收入比重30.9%。股基市占5.22%，同比提升0.73pct。公司代销金融产品收入2.55 亿元，同比-36.1%，占经纪收入7.66%，同比下滑3.6pct。利息净收入3.65 亿元，同比-65.86%，主要原因是主要是负债融资规模同比增长，以及股票质押式回购业务规模下降。两融余额828亿元，同比-14.1%，市场份额5.17%。

    　　再融资驱动股权承销规模提升。2022 年上半年公司投行业务收入8.0 亿元，同比-15.1%。股权业务承销规模同比+7.2%，债券业务承销规模同比-22.4%。股权主承销规模249.9 亿元，排名第7；其中IPO 项目6 家，募集规模90.9 亿元，再融资7 家，募集规模159.0 亿元。债券主承销规模1394.2 亿元，排名第12，其中企业债承销规模5 亿，公司债承销规模295.7 亿，ABS 承销规模524.8 亿。IPO储备项目32 家，排名第9，其中两市主板13 家，北交所2 家，科创板4 家，创业板13 家。

    　　资管规模下滑，公募化改造有序推进。2022 年上半年公司资管业务收入4.29 亿元，同比-16.5%。资产管理规模4179 亿元，较年初-13.5%。公司正有序推进大集合转公募工作，持续做大公募业务规模，2022 年上半年完成2 只大集合产品公募化改造，累计已有5 只大集合产品完成公募化改造，规模较2021 年末增长18.70%。

    　　市场下跌导致自营业务承压，二季度环比改善明显。2022 年上半年公司投资收益（含公允价值）30.6 亿元，同比-42.0%；我们认为主要原因为权益市场表现低迷，2022 年上半年万得全A 指数累计下跌9.53%。二季度投资收益（含公允价值）28.8亿元，同比-13.3%，环比有显著改善。

    　　投资建议：我们预计公司2022-24E 年EPS 分别为1.27/1.56/1.63 元，BVPS 分别为12.11/13.38/14.62 元。我们看好招商证券与招商局集团、招商银行业务协同，给予其2022 年1.4-1.5x P/B，对应合理价值区间16.96-18.17 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

更多精彩大盘资讯敬请期待！