公司发布2022 年半年报,盈利6,462 万元符合预期;公司营收高速增长,全产业链布局有望降本增效,盈利拐点或将逐步显现;维持增持评级。
支撑评级的要点
上半年盈利同比增长34%符合预期:公司发布2022 年中报,上半年实现营收86.38亿元,同比增长143.24%;实现盈利6,462万元,同比增长34.15%;扣非后亏损1.73 亿元。其中2022Q2 实现盈利3,242 万元,同/环比分别增长12,703.10%/0.67%;扣非后亏损1.83 亿元。公司业绩符合预期。
电池业务营收高速增长,产能规模不断扩张:上半年公司动力锂电池业务实现营收66.09 亿元,同比增长113.93%,储能电池业务实现营收12.79亿元。我们预计上半年公司电池业务销量10.5GWh,其中2022Q2 销量5.3GWh,环比小幅增长。上半年公司南京20GWh、宜春10GWh、国轩科宏20 万吨正极材料项目相继投产,产能释放加快,将有力支撑年底实现100GWh 产能目标。
盈利能力短期承压,全产业链布局持续构建:上半年公司动力电池毛利率12.49%,同比下降35.17%,主要原因为原料涨价和价格传导滞后;储能电池毛利率10.24%。公司目前建立了从矿产资源、材料端到电池产品端的垂直布局,涵盖大部分锂电生产原料,并积极布局电池回收业务,在保障原料供应的同时有助于进一步降低生产成本。
客户结构不断优化,国际化步伐加快:公司客户涵盖乘用车、专用车、客车,与TATA、大众、VinFast 等车企以及Invenergy、Jinko 等储能公司建立了深度合作关系。公司扩大海外生产基地布局,上半年欧洲哥廷根工厂顺利开业,北美、东南亚、南亚等海外产业基地建设计划稳步推进,有助于公司进一步打开海外市场。
估值
在当前股本下,结合公司中报与行业供需情况,我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至0.39/0.93/1.46 元(原预测为0.42/0.61/-元),对应市盈率88.7/36.9/23.6 倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险
公司与大众集团的战略合作不达预期;公司大客户导入不达预期;公司技术进步不达预期;新能源汽车产业链需求不达预期;原材料价格波动风险;新冠疫情影响超预期。
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