公司发布2022 年中报，实现营业收入188.14 亿元，同比增长74.69%，实现归母净利润27.81 亿元，同比增长30.85%，业绩符合预增公告，新产能持续投放，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    丙烯酸价格同比大涨，产品销量大幅增加提升公司业绩。2022 年上半年公司实现营业收入188.14 亿元，同比增长74.69%，实现归母净利润27.81 亿元，同比增长30.85%。其中，公司Q2 实现收入106.76 亿元，同比增长49.41%，实现归母净利润12.60 亿元，同比下降7.28%。2022 年上半年公司业绩增长的主要原因一是丙烯酸价格的同比大幅上涨，根据万得数据，2022 年上半年丙烯酸均价为15188.14 元/吨，较上年同期均价10638.52 元/吨上涨42.77%。二是新项目投产，2021 年公司年产18 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯项目、连云港C2 一期项目以及下游配套25 万吨/年聚醚大单体项目陆续投产，为公司在2022 年上半年贡献了较大的业绩增量。但受原料价格上涨、新项目产品毛利率较低影响，公司在2022 年上半年实现毛利率24.48%，同比下降6.37PCT；净利率14.84%，同比下降6.22PCT。

    C2、C3 产品产能继续增加，新材料产品布局正在加快。C2 项目二阶段已顺利中交，各主要生产装置生产运行稳定，为其配套的绿色新材料产业园项目一期，包括10 万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯、15 万吨/年电池级碳酸酯（6 万吨/年DMC、5 万吨/年EC、4 万吨/年DEC/EMC）已开工建设，预计分别于2022 年下半年陆续建成试生产。公司的C3 产业链也继续推进产能建设，年产36 万吨丙烯酸及72 万吨酯技改项目、年产20 万吨精丙烯酸项目、年产 35 万吨聚丙烯及25 万吨双氧水（含2 万吨电子级）项目均在有序推进中。新材料新能源一体化项目加快建设进度，预计于2023 年底建成。公司正在加快新材料产业布局，公司与浙江大学、华东理工大学等产学研平台合作，加快推进年产 1,000 吨 α-烯烃(700 吨 1-辛烯、300 吨 1-己烯)工业试验装置的建设，将为公司正在推进的绿色新材料产业园项目二期POE 项目提供原料，有效解决α-烯烃“卡脖子”的问题。

    另外，公司牵手SK 致新在连云港徐圩新区合资建设中国首套EAA 装置，装置生产规模为4 万吨/年，投资总额约为人民币16.4 亿元。项目计划2022 年底开工建设，2024 年底投产。

    估值

    因房地产、纺织等下游行业对丙烯酸、丙烯酸酯需求走弱，下调盈利预测。

    预计公司2022-2024 年EPS 为2.54 元、3.13 元、4.13 元，对应PE 分别为8.6、7.0、 5.3 倍。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期；安全环保风险等。

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