事件描述

    公司发布2022 年中报：上半年实现收入26.27 亿，同降22.40%；实现归属净利润0.99 亿，同增17.2%；实现扣非归母净利润0.44 亿，同降35.11%。折合Q2 实现收入13.15 亿，同降25.36%；实现归属净利润0.73 亿，同增7.68%；实现扣非归母净利润0.28 亿，同降51.86%。

    事件评论

    上半年新材料板块量价齐升。公司上半年实现收入26.27 亿，同降22.40%，预计液晶模组业务受到行业景气及疫情等影响有所下滑、新材料业务继续保持较高景气（子公司深圳国显上半年收入同降32.8%、中恒新材同比增长31.4%、凯盛应材同增90.1%）。本期毛利率16.45%，同比提升2.68 个pct，其中新材料板块毛利率同升12.85 个pct、新型显示同降3.6 个pct 至8.09%。期间费率同比提升2.32 个pct 至11.73%，其中管理、研发费率同比提升0.9、1.3 个pct；其他收益同比提升4954 万至7401 万，主要因为当期政府补助增加；最终实现归属净利率3.75%，同比提升1.27 个pct。

    Q2 单季受疫情影响明显。Q2 单季度实现收入13.15 亿，同降25.4%，预计依然是新材料板块表现好于应用显示。Q2 实现毛利率18.1%，同升3.9 个pct；期间费率12.53%，同比提升4.70 个pct，其中转固计提折旧增加使得管理费率提升1.05 个pct、研发费率提升2.98 个pct。本期其他收益因政府补助增加而同比提高4591 万；投资收益同比少亏149 万；最终实现归属净利率5.57%，同比提升1.71 个pct。

    全产业链布局，技术优势明显。公司的新型显示板块涵盖从ITO 导电膜玻璃、玻璃盖板、触控模组、玻璃减薄、显示模组、全贴合触控显示模组产品，形成了从玻璃原片到一体化模组较为完整的产业链布局，从而在成本控制、质量一致性、柔性生产、快速响应等方面获得明显的竞争优势，能为终端大客户提供具有优势的显示触控整体解决方案。

    UTG 引领国产替代。公司UTG 项目于2021 年7 月投产，托管蚌埠光电超薄高铝UTG原片产线，是国内独有的覆盖“高强玻璃―极薄薄化―高精度后加工”全国产化超薄柔性玻璃产业链，在建的二期项目（1500 万片/年）也在按照计划推进中。同时也在开发超薄柔性玻璃原片一次成形技术，公司拟建设一条一次成形超薄柔性玻璃试验线。

    新材料品类持续扩张。公司在保持锆系产品优势同时，公司也在进行新材料开发，新材料中的纳米钛酸钡、稀土抛光粉、球形材料等产能在快速放量；此外公司半导体用高纯合成二氧化硅取得较大技术突破，纯度可达6N-7N，瞄准国产化替代，当前中试线整体建设完成，核心设备自主设计，实现国内首创进。

    投资建议：持续看好公司新材料业务品类扩张以及UTG 盖板放量，预计2022、2023 年归属净利润2.3、3.6 亿，对应PE36.3、22.9 倍，维持买入评级。

    风险提示

    1、地产竣工修复低预期；

    2、行业供给新增超预期。

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