美的集团发布2022 半年报。公司实现营业总收入1836.63 亿元，同比增长5.04%；实现归母净利润159.95 亿元，同比增长6.57%；实现扣非归母净利润156.92 亿元，同比增长7.21%。其中Q2 实现营业总收入927.25 亿元，同比增长0.97%；实现归母净利润88.18 亿元，同比增长3.24%；实现扣非归母净利润86.98 亿元，同比增长9.0%。

    　　分主要产品看，公司暖通空调收入832.4 亿元，同比增长8.94%；消费电器收入663.3 亿元，同比增长2.11%。机器人、自动化及其它制造业收入136.9 亿元，同比增长7.87%。分地区看，国内收入1048.2 亿元，同比增长4.98%；海外收入778.4 亿元，同比增长5.24%。

    　　Q2 毛利率及净利率同比、环比均有改善。22H1 公司综合毛利率23.12%，同比-0.11pct；其中主营产品毛利率24.43%，同比+1.2pct。分区域看，国内业务毛利率同比+1.4pct 至23.6%；海外业务毛利率同比+0.9pct 至22.5%。Q2 毛利率同比+0.6pct、环比+1.87pct 至24.05%。销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.91pct/+0.76pct/+0.13pct/+0.86pct 至7.66%/2.77%/3.17%/-0.63%，最终Q2 净利率9.51%，同比增长0.21pct，环比提升1.62pct。

    　　TOC 端市场份额领先，高端品牌持续突破。22H1 公司C 端智能家居事业群收入1259 亿元，同比+3.48%，收入占比75%。据公司22 年中报援引奥维云网零售数据，公司22H1 家用空调线上/线下份额均排名第一，洗衣机及冰箱份额排名第二，微波炉、台式烤箱、电风扇等多项小家电在线上/线下份额均位列第一。高端品牌COLMO 上半年整体销售突破40 亿元，同比增长150%；东芝品牌国内销售收入超过11 亿元，同比增长超110%；日本市场东芝零售收入增长25%，市场份额持续增长。

    　　TOB 端并重发展。B 端四大事业部22H1 合计收入占比达25%。其中工业技术事业群收入121 亿元，同比+13.26%；楼宇科技事业部收入122 亿元，同比+33.09%；机器人与自动化事业部收入122 亿元同比增长 2.15%；数字化创新业务收入52 亿元，同比增长 42.37%。

    　　（1）工业技术事业部：压缩机电机为基础，泛工业领域核心部件持续布局，新能源车、绿色能源方向潜能持续开发。据公司22 年中报援引产业在线数据，公司家用空调压缩机全球市场占比达44%，稳居全球第一；家用空调电机全球份额42%，维持行业领先。此外在新能源车核心部件、绿色能源及智慧交通方面持续投入：智能微电网、储能等领域订单合计超亿元；新建新能源车零部件安庆制造基地，总投资规划约110 亿元；收购武汉天腾动力进军两轮出行领域等。

    　　（2）楼宇科技事业部：暖通空调为基础，结合楼宇控制与电梯业务，推动建筑能源管理与产品创新。据公司22 年中报援引产业在线数据，22H1美的中央空调国内市场占有率继续保持第一；22H1 美的热泵产品出口额同比增长超过 200%，出口规模位列中国热泵行业第一。

    　　（3）机器人与自动化：库卡经营持续改善，中国区业务整合与拓展持续推进。22H1KUKA 销售收入17.4 亿欧元，同比+13.5%；其中KUKA 中国区收入同步增长36%。实现息税前利润4860 万欧元，同比+43.8%；收到订单25.5 亿欧元，同比+34.8%。

    　　投资建议及盈利预测。公司C 端业务稳健增长，B 端业务有望释放增长弹性，利润率具备改善空间。公司经营稳健，家电主业韧性十足，我们认为成本下行有望带来利润率持续改善；B 端业务亮点多多，自身业务延展叠加产业链收购，在储能、热泵、新能源热管理等方向均有资源积淀及布局，为成长打开天花板。我们预计公司2022-2023 年净利润315.7 亿元及357.4亿元，同比增长10.5%及13.2%。给予2022 年18-20xPE 估值，对应合理价值区间81.18 元-90.2 元，维持“优于大市”评级。风险提示。海外需求波动，原材料价格波动。

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