公司近况

    　　我们更新了公司近期空调出货数据，并回顾全球暖通产业链2022 年表现。

    　　评论

    　　内销出货端表现优于零售，2023 美的份额有望提升。1）产业在线数据显示，2022 年空调内销出货量8429 万台，同比-0.5%；4Q22 行业内销出货量同比-5%。防疫政策优化的影响下，短期零售数据波动更大，出货端表现相对稳定。2）4Q22/2022 美的空调内销出货量同比-6%/-3%，全年内销份额32.6%，同比小幅降低0.7ppt。3）奥维数据显示，2022 年美的空调线上/线下零售均价分别同比+8.3%/+14.5%，行业均价分别同比+3.5%/+8.5%。为提升盈利能力，美的空调提价幅度高于行业，但整体对份额造成的负面影响有限。2023 年原材料价格同比下降，我们预期美的在维持盈利能力的基础上，有望采取更灵活的价格策略，实现份额的持续提升。

    　　全球暖通需求景气度高，公司大力布局欧洲热泵。1）全球暖通空调产业持续超预期，根据海外暖通公司3Q22 及2Q22 增长情况，全球暖通需求相比其他耐用消费品表现出更强韧性，其中欧洲能源短缺带动热泵需求大幅增长。海关总署数据统计，2022 年1-11 月中国热泵出口额（美元口径）同比+55%。2）1-3Q22 美的热泵出口收入同比+400%，保持高增势，公司预计全年热泵出口收入有望达20 亿元。公司投资6000 万欧元在意大利Clivet厂区建立热泵生产中心与研发中心，热泵年产能30 万台，公司预计2024 年第二季度投产。3）产业在线数据显示，4Q22 空调出口量同比-2%，美的出口量同比持平，表现环比二、三季度改善。

    　　泛暖通产业链竞争力外溢，拓展2B业务。1）中国暖通产业链具备全球竞争优势，其中效率领先、竞争力强的纷纷通过产业跨界衍生泛暖通业务，美的亦通过ToB转型打开成长天花板。2）公司在安庆投资的新能源车零部件生产基地已于1 月6 日投产，进一步增强旗下新能源车零部件的产能和交付稳定性。3）此外，美的收购科陆电子8.95%的股份已经过户完成，根据此前公告，公司后续将通过进一步参与定增，成为科陆电子持股第一大股东，完成收购。我们认为未来美的有望利用欧美暖通渠道的协同性，布局欧美分布式光伏及储能。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测和跑赢行业评级。公司当前股价对应13x/11x 2023/2024P/E。由于板块预期改善带动估值提升，及跨年估值切换，我们上调目标价30%至73.60 元，对应16x/15x 2023/2024e P/E，涨幅空间28%。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；新业务发展不及预期。

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