事件：公司发布2022年度半年度业绩报告，实现营业收入123.0亿元，同比增长10.0%，实现归母净利润10.7 亿元，同比增长102.5%；扣非归母净利润为9.4 亿元，同比增长311.9%。

    　　打印机行业龙头企业，自主品牌“奔图+利盟”齐头并进。1）奔图电子：2022H1，随着商用市场需求逐渐修复，奔图实现营收21.1 亿元，同比增长13%。销量增速达33%。同时，奔图核心技术自主可控，先发优势凸显，已率先进入国家相关采购目录，市场份额领先，在国产替代趋势愈演愈烈的情况下，未来高增速将持续。2）利盟国际：伴随海外国家对疫情管控逐渐放松，海外市场需求复苏明显，利盟销量增速恢复至18%左右，上半年实现营收11.6亿美元，同比增长9.3%，业绩逐渐修复。此外，利盟与奔图在渠道、供应链方面实现协同，有助于公司进一步丰富产品线、降低成本、扩大销售，实现国内外市场加速扩张。

    　　原装耗材销量高速增长，通用耗材渠道加速扩张。1）原装耗材方面：2022H1，随着打印机装机量提升，公司原装耗材出货量同比增长48%。同时，原装耗材壁垒较高，价值约为打印机的10倍，毛利高达70%以上，为公司盈利能力快速提升提供动能；2）通用耗材方面：2022H1，通用耗材业务实现营收31.0 亿元，同比增长16.5%，实现净利润1.4 亿元，同比增长42.3%。公司加大海外市场品牌、渠道拓展力度，有望充分把握海外需求复苏机遇。整体来看，在打印机保有量稳定上升的情况下，公司原装、通用耗材双管齐下，充分发挥“剃须刀”

    　　模式特征，盈利能力提升值得期待。

    　　芯片自主可控性强+多领域扩张，有望打造第二增长极。2022H1，公司芯片业务实现营收约10.5 亿元，同比增长54.9%。其中，1）打印机通用耗材芯片营收为7.6 亿元；SoC芯片核心技术已实现自主可控性，国产化程度高。2）非打印机耗材芯片收入3.0亿元，通用MCU芯片在工控，汽车、新能源、消费电子等中高端应用领域快速增长，并与知名厂商（通力电梯、汇川、长虹、美的、上汽五菱、小鹏、长城等）达成合作，国产化进程进一步推进。此外，两款车规级MCU 芯片已通过AEC-Q100 认证，并批量供货汽车前、后装市场，随着下半年数款车规级芯片陆续推出，全年有望保持高速增长趋势。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年，公司归母净利润复合增速达51.51%。

    　　在信息安全市场快速发展的背景下，国产打印机企业迎来曙光。公司作为打印全链布局龙头企业，充分受益于国产化趋势，打印机销量快速增加；同时，海外市场业绩得到修复，为公司稳定发展提供强力支撑；叠加耗材与芯片业务加速放量，为公司盈利提升提供动力，给予公司2023 年27 倍PE 估值，对应目标价57.78 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策推进力度不及预期，行业竞争加剧、技术研发不及预期等。

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