事件

    　　公司2022 年上半年实现营业收入13.35 亿元，同比增长124.16%；归母净利润2.37 亿元，同比增长224.39%；其中第二季度实现营业收入7.79 亿元，同比增长142.12%；归母净利润1.40 亿元，同比增长272.53%。

    　　简评

    　　聚焦光伏硅片切割主业，装备+耗材+服务齐头并进切割装备+耗材+服务齐发力，收入规模快速增长。受益于光伏行业的快速发展，以及公司在切割领域竞争力的增强，2022 年上半年公司营业收入、归母净利润分别实现124.16%、224.39%的增长。光伏主业表现优异，上半年光伏切割装备、耗材、加工服务分别实现销售收入5.60、3.26、3.11 亿元。光伏切割设备产销两旺、持续保持高市占率；金刚线产能及出货量大幅提升；硅片及切割加工服务产能不断释放，共同推动收入增长。

    　　盈利能力显著提升，毛、净利率创新高。2022H1 公司毛利率为38.67%，同比提升4.74pct；单季度Q2 毛利率为39.40%，同、环比分别提升4.91、1.74pct，创历史新高。受益于经营规模快速增长带来的规模效应，公司期间费用管控良好，上半年期间费用率为16.70%，同比下降6.03pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.07%、7.30%、6.19%、0.14%，同比分别-1.15、-2.48、-1.92、-0.48pct。上半年净利率17.74%，同比提升5.48pct；单季度Q2 实现净利率17.98%，同比+6.29pct，再创新高。

    　　光伏切割设备：产品保持领先优势，订单持续饱满受益于下游硅片扩产，以及公司市占率进一步提升，上半年公司光伏切割设备收入同比实现47.0%的增长。公司第五代金刚线晶硅切片机GC700X、新一代GC-MK202R 单晶开方机、磨倒一体机及截断机等产品竞争优势明显。上半年公司与晶澳、晶科等企业均签订了大额设备销售订单，截至2022H1 末公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额约11.76 亿元（含税），同比增长60.6%。从行业角度来说，我们预计2022 年下游硅片扩产仍位于景气高位，就目前已公布的数据来看，全年硅片规划扩产规模约194GW，预计2022 年硅片设备市场规模为297 亿元，同比增长21%，其中切片机、截断机、开方机、磨床市场规模分别为35、3、9、12 亿元，公司产品竞争力持续领先，预计订单持续饱满。

    　　光伏切割耗材：技改完成产能大幅提升，量利齐放市占率稳步提升公司已完成金刚线“单机十二线”的技改活动，生产线单机线体数量增加，叠加生产工艺的不断提高，金刚线产能、效率大幅提升，预计2022 年全年金刚线产能可由2021 年的1000 万千米提升至2500 万千米以上，规模优势明显。2022 年7 月公司公告拟与壶关县人民政府签署《壶关年产12000 万千米金刚线项目投资协议书》，计划投资建设“壶关（一期）年产4000 万千米金刚线项目”，该项目预计2023 年投产，公司金刚线市占率有望进一步提升。顺应硅片大尺寸、薄片化的发展趋势，公司已经实现线径40μm、38μm 及36μm 线型金刚线批量销售，并积极研发35μm 及以下线型，并储备更细线径金刚线及钨丝金刚线技术，推动切割工艺持续进步。

    　　硅片切割加工服务：“切割设备+切割耗材+切割工艺”技术优势明显，预计2022 年底产能达21GW上半年切片代工服务产能逐步释放，业务快速放量，实现收入3.11 亿元，占收入总额已达到23.25%。公司与通威股份、美科太阳能、京运通、阳光能源、双良节能、润阳光伏、英发睿能等光伏企业建立了硅片及切割加工服务业务合作关系，目前已批量供应155μm 及150μm 片厚PERC 大尺寸硅片，并已具备量产120μm 片厚的HJT半棒半片能力，同时储备了更薄硅片的切割技术；领先行业在大尺寸硅片切割上快速导入细线化切割。

    　　2022 年底公司硅片切割加工服务项目规模预计可达21GW，其中：①光伏大硅片研发中心及智能制造示范基地项目产能5GW，2021 年12 月完成建设，2022 年7 月8 日结项；②乐山20GW 光伏大硅片及配套项目一期产能6GW，目前已实现产能爬坡并基本达产；③建湖一期光伏大硅片项目产能10GW，已完成设备安装调试并进入逐步爬产阶段。公司在建产能约26GW，其中①乐山二期产能14GW；②建湖二期光伏大硅片项目产能12GW，预计2023 年投产。

    　　创新业务（半导体+蓝宝石+磁材）：“设备+耗材”双轮驱动，销售规模快速增长公司持续在创新业务领域研发布局新产品，在半导体、蓝宝石及磁材领域均实现并保持了“切割设备+切割耗材”

    　　的规模销售。2022 年上半年公司创新业务实现收入7567.84 万元，同比增长66.4%；其中设备类产品实现营收3739.36 万元，同比增长69.0%；耗材实现营收3828.48 万元，同比增长64.0%。截至2022 年6 月30 日，公司创新业务设备类产品在手订单合计金额2487.67 万元（含税）。

    　　发布定增预案由董事长全额认购，有助于提升营运能力、优化资本结构公司于2022 年8 月24 日发布《2022 年度向特定对象发行A 股股票预案》，募集资金总额不超过10 亿元，由公司实控人、董事长张顼先生全额认购，本次定增募集资金将全部用于补充流动资金或偿还贷款。本次募资有助于①满足未来发展资金需求：在公司经营规模和盈利能力持续大幅提升背景下，满足公司未来业务发展的资金需求，在经营业务、财务能力等多个方面夯实可持续发展的基础；②优化公司资本结构：公司资产负债率较高，本次发行完成后，公司总资产和净资产规模相应增加，资产负债率将有所下降，资本结构将进一步优化；③改善公司治理：董事长增持股份，有助于公司治理的持续稳定。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年营业收入分别为30.54、46.96、57.91 亿元，同比分别增长95.0%、53.7%、23.3%；2022-2024 年归母净利润分别为5.09、7.94、9.80 亿元，同比分别增长194.8%、55.9%、23.4%，对应PE 分别为40.7、26.1、21.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：切片代工盈利性不及预期；硅片行业扩产不达预期；原材料上涨压力。

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