本报告导读：

    　　公司传统低压电器业务受益于房地产行业集中度的提升有望保持稳定增长趋势，而5G 和智能电工等新兴产品则有望成为公司中长期的利润增长点。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至 15.6 元，维持增持评级。受益于房地产行业集中度提升和公司市场份额提升的拉动，公司业绩稳定增长。上调2020-2022年EPS 至0.46（+0.02）、0.59（+0.07）、0.74 元，参考2020 年行业平均估值水平28X PE，考虑公司智能家居和5G 市场的增长潜力从而给予一定溢价，给予2020 年34X PE，上调目标价至15.6 元（原目标价9.53 元），维持增持评级。

    业绩符合预期。2019 年公司营收为20.39 亿元，同比增长30%，归母净利润为2.73 亿元，同比增长23%；2020 年Q1 营收为4.47 亿元，同比增长17%，归母净利润为0.45 亿元，同比增长5%，符合预期。

    智能楼宇市占率稳步提升，新能源等新兴行业持续推进。公司凭借与万科、碧桂园等地产龙头企业的深度合作不断提升市场份额，同时在光伏风电、新能源汽车、通讯等新兴行业持续开拓，传统与新兴结合共同保障公司业绩的持续稳定增长。

    5G 基站建设叠加家居智能化趋势，公司新产品带来新亮点。公司在传统低压电器产品的基础上开发了适用于5G 网络的1U 产品，并与三大运营商及华为等设备厂商保持紧密的合作关系；同时在智能家居方面公司依托其在地产行业的领先地位持续推广其低压配电产品。我们认为5G 基建建设将是未来几年的主旋律，同时精装房趋势智能家电产品应用场景将进一步拓宽，公司相关产品将充分受益行业发展。

    风险提示：上游大宗原材料价格大幅波动，房地产复工进度低于预期

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