投资要点

    　　上半年 业绩符合预期，二季度受疫情扰动。2022 年上半年实现营收75.07亿元，同比增长2.01%，归母净利7.43 亿元，同比增长19.12%，扣非净利7.35 亿元，同比增长19.2%。二季度单季实现营收35.53 亿元，同比下降2.72%，归母净利3.44 亿元，同比增长12.37%，扣非净利3.39 亿元，同比增长12.94%，二季度收入略有下滑，利润端增速略有放缓，预计与疫情对同仁堂国药经营产生的重挫以及子公司同仁堂科技、同仁堂国药及同仁堂商业的净利润均有所下降有关，公司整体在疫情扰动的背景下仍展现出良好的业绩韧性。

    　　营销改革持续深化，核心品种表现亮眼，深挖潜力品种价值。上半年医药工业营收47.90 亿元，同比增长5.63%，毛利率50.06%，同比提升0.80pct，预计与调整部分产品售价以及降本增效、成本管控有关。大品种战略带动前五名系列亮眼增长、盈利能力提升，前五名系列营收24.60 亿元，同比增长9.94%，毛利率60.72%，同比提升2.59pct，同时稳步推进五子衍宗丸、同仁乌鸡白凤丸、国公酒、坤宝丸、锁阳固精丸五大核心OTC 重点品种五年广告项目，打造名品精品。

    　　母公司收入利润均实现双位数增长、净利率提升，子公司受疫情拖累。母公司上半年实现营收19.61 亿元，同比增长13.03%，净利润6.74 亿元，同比增长28.12%，净利率34.36%，同比提升4.05pct。疫情影响下，子公司同仁堂科技、同仁堂国药及同仁堂商业的净利润均有所下降。

    　　盈利预测：维持盈利预测，预计公司2022-2024 年实现营业收入166.38、187.24、208.48 亿元，同比增长13.9%、12.5%、11.3%，归母净利润14.89、17.66、20.68 亿元，同比增长21.3%、18.6%、17.1%，对应2022 年9 月1日收盘价，PE 为41.3、34.8、29.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、销售不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情对经营的影响等风险。

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