事件：公司发布 2022年半年度报。

    公司2022H1 年实现营业总收入1826.61 亿元，同比+5.09%，实现归母净利润159.95 亿元，同比+6.57%，实现扣非归母净利润156.92 亿元，同比+7.21%。其中，22Q2 单季度公司实现营业总收入927.25 亿元，同比+0.97%，实现归母净利润88.18 亿元，同比+3.24%，实现扣非归母净利润86.98 亿元，同比+8.91%。

    C 端结构调整高端化稳步推进，B 端多点开花成长性可圈可点2022 年上半年，在经济放缓、需求转弱、地产低迷、疫情冲击等多重不利因素冲击下，公司坚持 “收入合理、盈利恢复”年度经营原则，在保证C 端稳健增长的同时，坚定向B 端转型，从半年度执行效果看，整体达成度较高且亮点突出。具体，分业务板块看，智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人及自动化系统、数字化创新业务分别实现营收1259、121、122、122、52 亿元，分别同比+3%、+13%、+33%、+2%、+42%。其中，C 端主要家电品类均保持市占前三，并对非核心品类战略收缩聚焦“第一、唯一”，高端品牌高歌猛进，COLMO、东芝互为补充，营收分别同比增长超过150%、110%至40亿、11 亿以上；B 端转型多点开花，新能源车核心部件定点多家客户，累计出货超过3.6 万台，定点项目未来产生订单的总产值预计超过数十亿元。楼宇科技板块延续高增，央空市占保持第一，热泵出口同比增长超200%，出口规模行业第一。MCU 芯片小批量量产，并已对30 家以上客户实现供货。绿色能源板块方兴未艾，拟控股科陆电子加紧布局储能业务。

    毛利率明显提升，盈利能力环比改善。

    22H1 公司实现毛利率24.43%，同比+1.21pct，其中，内、外销毛利率分别同比+1.43、+0.92pct，22Q2 单季度实现毛利率24.05%，同比+0.62pct。在内外部多重不利因素叠加影响下，公司毛利率逆势提升，殊为不易，主要受益于提价传导和效率提升。22Q2 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为7.69%/2.78%/3.18%/-0.63% ， 分别同比-1.93/+0.76/+0.12/+0.86pct，合计-0.19pct，费用整体保持平稳。综合影响下，22Q2 年公司实现归母净利率9.56%，同比+0.21pct。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年分别实现营收3688.14 、4069.19、4466.41 亿元，分别同比+7.4%、+10.3%、+9.8%，实现归母净利润分别为315.00、363.03、400.79 亿元，分别同比+10.2%、+15.2%、+10.4%，当前股价对应PE 分别为12.68、11.00、9.97xPE，维持“增持”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险；原材料涨价风险；疫情反复影响线下销售和货物运输风险等。

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