2022 年中期业绩符合我们预期

    公司公布2022 年中期业绩：收入49 亿元，同比增长34%；归母净利润3683 万元，同比增长31%，主要由于公司前两年在手订单充裕并在今年完成结算和集中交付，同时抓住了数字化转型订单的新商机。

    发展趋势

    多业务板块协同发展。分业务板块来看，2022 年上半年网络与信息安全达到16.7 亿元，同比增长55%，受益于集成项目大规模交付快速推进；智慧应用与服务业务收入7.4 亿元，同比增长38%，得益于自有软件不断增加；云服务收入3.6 亿元，同比增长27%，公司不断推进北京、天津、海南、山西等地政务云服务业务，并且向行业云、国资云拓展，其中在北京的云主机市场占有率超过50%；随着产业结构调整，公司系统集成服务收入占公司总营收的比例下降4 个百分点至42%，收入同比增长21.7%。我们认为公司多块业务协同发展，顺应数字经济转型，预计2022 年公司收入达到123.0 亿元，同比增长17%。

    公司加强产品研发力度。公司成立产品研发中心平台加强通用基础性产品研发，包括低代码应用开发、大数据支撑和人工智能支撑等。同时，数据库子公司人大金仓升级核心产品KingbaseES V9 版本，并在金融、电信、交通、能源行业布局，印证了自身数据库能力；管理软件子公司慧点科技发布新一代协同办公平台、操作系统；普华软件在汽车软件市场实现量产超过1000 万套；成立子公司太极法智易拓展合同管理软件市场。我们认为公司研发力度不断加强，有利于在数字化转型中获取更多市场份额。

    盈利水平稳定。公司2022 年中期毛利率同比下降4ppt，主要由于集成项目占比较高导致；归母净利润为3683 万元，同比增长31%，主要得益于公司费用优化且参股公司带来的投资收益比去年同期高。管理层表示下半年将继续调整业务比例，毛利率有望恢复，同时将从员工成本等方面降本增效，提高内部运营效率，我们预计2022 年公司归母净利润为4.1 亿元，同比增长9.5%。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年25.9 倍/23.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和28.35 元目标价，对应40.2倍2022 年市盈率和36.8 倍2023 年市盈率，较当前股价有55%的上行空间。

    风险

    新兴业务发展具有不确定性，云业务转型不及预期

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