事件描述

    2022 年8 月29 日，公司发布半年度报告。2022 年H1 公司实现营业收入28.1 亿元，同比+131.7%，实现归母净利润2.1 亿元，同比+162.1%；其中Q2 单季实现营业收入15.9 亿元，同比+144.6%，实现归母净利润1.3 亿元，同比+3130.5%，业绩符合预期。

    事件点评

    募资到位保障扩产，市占率有望持续提升。我们估算2022 年H1 公司胶膜出货量约2.3 亿平，其中Q2 单季出货量约1.2 亿平，环比+9.1%。2021 年公司胶膜有效产能约3.5 亿平，目前月产能约4500-5000 万平，近两年扩产规划7.5 亿平，预计2022-2024 年末公司产能将达9/10/11 亿平，2021 年公司全球市占率15%，未来稳态市占率有望达25%左右。报告期内公司发行可转债募资6.9 亿元已到位，加上去年IPO 募资净额13.5 亿元，可保障扩产项目顺利推进。

    研发投入高增，不断优化产品性能。报告期内，公司研发投入1.1 亿元，同比+88.5%，研发人员数量145 人，比去年同期增加60 人，新增专利申请42 项，新增专利授权10 项，持续提升各品类胶膜产品性能，助力组件企业降本增效，并重点针对大尺寸组件及N 型电池配套组件、Topcon 及异质结组件配套胶膜加大研发投入，另外，公司开发优化的夹层玻璃用胶膜及双层玻璃粘结胶膜等已应用于汽车行业，未来公司业务有望实现与多产业进一步融合。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年EPS 分别为6.74\9.74\13.05，对应公司9 月1日收盘价184.43 元，2022-2024 年PE 分别为28.0\19.4\14.5，维持“买入-A”评级。

    风险提示

    光伏装机不及预期风险；技术更新风险；行业竞争加剧风险。

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