Q2 业绩高增，自主品牌及核心零部件业务拓展提速，维持“买入”评级2022H1 营收45.1 亿元（+10.8%），归母净利润4.8 亿元（+45.4%）。2022Q2 营收21.6 亿元（+5.0%），归母净利润2.7 亿元（+92.5%），主系并表上海帕捷后核心零部件业务翻倍增长，以及自主品牌盈利能力提高。考虑到海外宏观环境波动，我们下调2022-2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润8.6/10.1/11.7 亿元（2022-2023 年原值9.5/11.7 亿元），对应EPS 为1.5/1.8/2.0 元（2022-2023 年原值1.7/2.0 元），当前股价对应PE 为22.1/18.8/16.2倍，考虑到自主品牌、核心零部件业务拓展空间较大，维持“买入”评级不变。

    　　自主品牌国内线上保持较快增长，并表帕捷发挥铝合金压铸业务协同效应（1）自主品牌：2022H1 公司自主品牌销售收入持平，净利润+30%，主系2022H1品牌与营销费用同比+69%，带动自主品牌国内线上/线下收入分别约+20%/10%,海外业务在宏观环境不佳下有所承压。（2）核心零部件：2022H1 收入同比增长超100%，对销售、利润的贡献比重大幅提高。其中铝合金精密零部件业务收入在并表上海帕捷后同比增长近700%，借助上海帕捷丰富客户资源，有望助力公司进入知名整车厂一级供应商体系，强化协同效应；电机业务结构调整后盈利有所改善。（3）ODM/OEM 出口：受欧美宏观环境波动影响，吸尘器业务收入有所下滑，但园林工具业务收入保持稳定，其中清洗类园林产品实现销售连年翻番。

    　　汇兑收益增厚业绩，预计净利率随自有品牌及核心零部件业务增长持续提升2022Q2 毛利率21.4%（-0.7pct），主系公司自主品牌盈利能力提升对冲原材料价格影响。2022Q2 期间费用率5.7%（-9.1pcts），销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/2.6%/6.2%/-7.8%，同比分别+1.3/-1.0/+1.4/-10.8pcts。其中财务费用率下降较大，主系人民币贬值带动2022H1 公司汇兑收益1.61 亿元。综合影响下2022Q2 净利率12.5%（+5.7pcts），我们预计随着自有品牌业务盈利能力持续提升，以及高净利率的核心零部件业务保持较快增长，公司净利率有望持续提升。

    　　风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；自有品牌开拓不及预期。

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