本报告导读：

    　　根据2022年中报，公司炊具系列稳定增长，空气炸锅等品类增速较快，预计将为公司持续带来新增量，增持。

    　　投资要点：

    　　公司炊具系列 稳定增长，空气炸锅等品类增速较快，预计将为公司持续带来新增量。考虑到公司Q2 业绩略低预期，我们下调盈利预测，预计22-24 EPS 为0.98/1.12/1.25 元，同比+11%/15%/ 11%（原值1.08/1.22/1.36 元，下调幅度-9%/-8%/-8%），参考可比公司，给予公司22 年20xPE，下调目标价至19.11 元，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：公司2022 年上半年实现营业收入47.1 亿元（-0.7%），归母净利润3.46 亿元（-23.27%）；其中2022Q2 实现营业收入23.82 亿元（-4.76%），归母净利润1.8 亿元（-33.6%）。

    　　受海外市场需求回落以及年初春节期间公司为应对海运扰动而调整出货等因素的影响，外销收入有所下滑。内销方面，受疫情和国内消费需求的影响行业增速有所放缓。但受益于空气炸锅等品类的高增，公司内销收入表现相对稳定。2022H1 公司食品加工机收入同比-10%；营养煲收入同比-10%；西式电器收入同比+33%；炊具收入同比+2%。

    　　展望后半年，随着公司产品技术和设计感的不断优化，以及太空系列占比的不断提升，我们预计公司收入端有望环比持续改善。

    　　2022 年上半年公司毛利率为28.77%，同比-1.9pct，净利率为7.2%，同比-1.95pct；其中2022Q2 毛利率为30.86%，同比+0.89pct，净利率为7.42%，同比-2.93pct。原材料价格下降及供应链平台化带来的成本端压力缓解，以及公司产品结构优化是毛利率环比提升的主要原因。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。

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