事件：公司发布 2022 年半年度报告，报告期内实现营收221.1 亿元（同比+22.4%），归母净利润8.6亿元（同比+28.2%），扣非归母净利润8.9亿元（同比+59.2%）。Q2单季度实现营收127.5 亿元（同比+15.1%，环比+36.4%），归母净利润5.2 亿元（同比+26.8%，环比+50%）。

    　　业绩符合预期，降本增效效果显著。从收入端来看，22H1 公司实现营收221.1亿元（同比+22.4%）。在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下，得益于光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，以及国家电网建设稳步推进，公司相关业务板块均保持较快增长。从费用端来看，22H1 管理费用率为2.9%，同比持平；销售费用率2.4%，同比下降0.9pp；财务费用率为1%，同比下降0.8pp，系主要系公司报告期内贷款利率下降以及汇兑收益所致。

    　　光通信量价齐升逻辑印证，布局特种光缆提供新增量。从行业端来看， 2022H1电信业务总量较快增长，收入累计完成8158 亿元，（同比+8.3%）；全国光缆线路总长度达到579 万公里，（同比+8.2%）。国内IPTV、互联网数据中心、云计算等新兴业务保持快速增长，实现新兴业务收入1624 亿元（同比+36.3%），行业动能充足。从公司端来看，光通信板块规模增长，盈利能力逐步爬坡，报告期内公司100%收购j-fiber GmbH 公司，提升公司在特种光纤领域的研发能力，进一步完善公司的全球化产业布局。

    　　海洋能源高歌猛进，海洋通信稳步推进。从行业端来看，海风板块维持高景气，军事因素影响或已消除。海洋能源方面，公司在手订单饱满，截至7 月末在手订单超35 亿，8 月29 日公司公告中标射阳220kV 送出缆，价值约18 亿元。

    　　产能扩张有序，2023 年H2射阳基地一期预计新增15 亿产能，二期、三期持续规划。海洋通信方面，截至报告期末，公司全球海底光缆交付里程数累计突破5.5万公里。除了PEACE 跨洋海缆项目，公司克服疫情压力按时保质交付了索马里肯尼亚等重点项目，截至7月末在手订单金额超60 亿元。同时公司携手巴西国家石油公司，首次将海底光缆应用于油气领域，实现新突破。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年利润分别为21.2、28.1、36.5 亿元，对应PE 分别为18、14、11 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海上风电装机量不及预期、原材料上涨超预期、疫情反复致需求疲软风险等。

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