事件:

    2022 年8 月29 日，小熊电器发布2022 年半年报。2022H1 公司营收18.48 亿元（+13.15%），归母净利润1.48 亿元（+6.65%），扣非归母净利润1.58 亿元（+26.40%）。2022Q2 营收8.71 亿元（+19.96%），归母净利润0.44 亿元（-10.30%），扣非归母净利润0.59 亿元（+43.48%）。

    投资要点:

    2022Q2 收入增速较快，线上渠道助力增长。1）分季度看：2022Q2总营收8.71 亿元（+19.96%），或系线上电商渠道助力增长。2）分地区看：2022H1，公司内销收入17.81 亿元（+15.73%），占比96.36%，实现双位数增长；外销收入0.67 亿元（-28.86%），占比3.64%，或系疫情、地缘政治动荡等因素导致海外需求减弱。3）分产品看：2022H1，厨房小家电营收15.20 亿元（+12.46%），占比82.26%，主系锅煲类、西式电器拉动增长；生活小家电营收1.61亿元（-9.30%），占比8.72%，其他小家电营收1.34 亿元（＋67.22%），占比7.27%，实现高增。

    2022Q2 毛利率同比改善，销售费用率提升。1）毛利率：2022Q2毛利率为33.21%（+0.19pct），或系产品结构优化、内部降本增效有所见效所致。2）净利率：2022Q2 净利率为5.04%（-1.73pct），主系公司仓库失火计提损失致使营业外支出较大幅提升。3）费用率：

    2022Q2 销售/管理/研发费用率分别为17.69%/3.87%/3.92%，同比+1.35/-0.61/-0.20pct，销售费用率提高或系巩固线上渠道优势所致。

    发力品牌建设，618 战绩喜人。2022 年5 月公司举行品牌战略升级发布会，以“年轻人喜欢的小家电”作为全新定位，5 月28 日，推出短片《和你“檀”个小想法》，持续推进品牌年轻化战略，加深品牌认同，撬动年轻消费群体。2022 年618 公司九大品类包揽天猫销售额第一、六大品类包揽京东销售额第一，全渠道同比增长20%+，空气炸锅、电压力锅等品类销售额同比增长100%+，表现亮眼。

    把握智能化潮流，生产端赋能成长。公司聚焦生产基地建设，提升智能制造水平，助力长远发展。2022 年5 月，“小熊智能小家电制造基地”二期项目开工。小熊电器智能小家电制造基地项目2022H1实现效益3105.47 万元，有望实现年度预期效益。自动化设备增加、组装生产工艺改进，助力小熊电器创意小家电生产建设（均安）项 目一期2022H1 实现效益3539.26 万元，超半年度平均预期效益。

    发布三年股权激励计划，助力公司长期发展。公司发布2022 年股权激励计划，拟授予员工股票期权74.4 万份，授予董事、高管、核心骨干限制性股票13 万股，占总股本的0.08%。考核目标以2021 年营收、净利润为基数，公司2022-2024 年营收增长率分别不低于10%/20%/30%，且同期净利润增长率分别不低于15%/25%/40%，由此推算2022-2024 年公司营收和净利润CAGR分别不低于8.71%和10.34%，考核指标相对温和。

    线上流量推动国内业务增长，布局生产端分享智能化红利，维持“买入”评级。公司产品结构优化，2022Q2 业绩端提升，上调盈利预测。

    公司巩固线上渠道优势，持续发力品牌建设，布局智能化生产基地，为公司发展提供动力，股权激励计划助力公司长期健康发展，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润分别为3.58/4.55/5.36 亿元，对应EPS 为2.30/2.92/3.44 元，当前股价对应PE 为23.66/18.64/15.81 倍。

    风险提示：原材料价格波动、新冠疫情反复、汇率波动、市场竞争加剧、线上销售集中度较高的风险等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！