事件：公司公布2022 年半年报，实现营业收入减少49.82%，归母净利润减少64.62%：1）2022H1 公司实现营收212.99 亿元，同比-49.82%；2）实现归母净利润17.16 亿元，同比-64.62%；实现归母扣非净利润12.03 亿元，同比-73.51%；主要系22H1 受基建和房地产等领域项目开工下降及疫情冲击影响，工程机械行业国内市场销售降幅较大；3）公司经营性现金流净额18.57 亿元，同比-55.02%；主要为22H1 销售回款减少所致；4）公司总资产和归母净资产较年初增长6.84%、-3.27%；

    上半年市场整体下滑，销售规模有所下降：2022H1 公司毛利率为20.78%，同比-4.23pct；净利率为8.26%，同比-3.33pct；公司22H1 费用率为8.95%，同比下降4.44pct，其中销售/管理/研发/财务5.45%/3.33%/5.27%/-1.02%，同比分别变动+0.58pct/+1.33pct/+0.55pct/-1.00pct。其中研发费用下降主要系试验方式调整减少研发材料消耗，财务费用率下降主要系利息收入与汇兑收益增加所致。

    2022Q2：公司实现营收112.88 亿元，同比-51.76%，环比+12.74%；实现归母净利润8.09 亿元，同比-66.75%，环比-10.71%；实现归母扣非净利润3.22亿元，同比-86.01%，环比-0.64%。销售毛利率21.41%，同比-1.84pct；销售净利率7.29%，同比-3.37pct。

    短期疫情冲击影响盈利，长期三大板块成长动能持续增强：公司主要从事工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务，是国内机械行业龙头企业。上半年受基建和房地产等领域项目开工下降及疫情冲击影响，工程机械行业国内销售降幅较大；海外市场对中国工程机械刚性需求不断增加，工程机械行业出口销售持续保持高增长。22H1 内，公司在“装备制造+互联网”、“产业+金融”总体战略的框架下，加速工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材三大板块发展与布局，成长动能持续增强，平滑业绩周期性波动影响。公司在“用互联网思维做企业、用极致思维做产品”的理念指导下，紧紧围绕高质量发展目标，加速数字化、智能化、绿色化转型升级，加快新兴板块布局，深化拓展海外市场，发展韧性与内生动能持续增强，实现优于行业的经营质量。

    盈利预测与投资建议：综合考虑公司业务下游可能不及预期、国内疫情和宏观调控的双重影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为36.78 亿（前值67.61 亿）、39.80 亿（前值72.68 亿）和53.95亿（前值81.20），对应PE 分别为13.73、12.69 和9.36，维持“买入”评级！

    风险提示：原材料成本上升，汇率波动，新冠疫情反复以及宏观经济形势不确定性等风险

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