业绩回顾
1H22 业绩符合公司预告
公司公布1H22 业绩:实现收入34.11 亿元,同比下滑43.6%;归母净利润为-18.9 亿元,1H21 为1.02 亿元;扣除汇兑损益后归母净利润为-14.16 亿元,1H21 为-1.49 亿元。2Q22 实现收入9.25 亿元,同环比分别下降74.3%、62.8%;归母净利润为-13.46 亿元,2Q21、1Q22 分别为3.81 亿元、-5.44 亿元,业绩符合预告。
高油价下1H22 单位收益水平同比双位数增长。公司1H22 客公里收益为0.47 元,同比增长18%,我们认为主要是由于油价高企所致,扣油后公司1H22 单位客收同比下滑6%。
低利用率下单位非油成本高企。成本侧,公司1H22 单位ASK 营业成本为0.48 元,较1H21 增长60%,其中单位航油成本增长54%至0.13 元,主要由于人民币油价同比上升76%;单位非油成本较同比增长62%至0.35元,我们估计主要是由于上半年飞机利用率低(4.65 小时,同比下滑4.58小时)导致部分固定成本无法充分摊薄。
发展趋势
暑运期间运营数据逐步恢复;关注国际航班政策动向。航班管家数据显示6-8 月公司日飞行班次量环比恢复趋势向好,但随着暑运结束及近期部分枢纽城市和旅游城市出现区域性疫情,近期航班量有所回落,建议关注疫情反复对公司经营数据的扰动。此外,近期国际航班及入境隔离政策呈现持续“小幅快跑”式放松,建议持续关注政策面和公司国际航班运营情况改善。
盈利预测与估值
我们维持2022-2024 年盈利预测-20.31 亿元、8.02 亿元、18.55 亿元不变(隐含假设国际线恢复至2019 年同期约10%、50%、100%)。当前股价对应2023/2024 年40.8、17.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和16.90 元目标价,对应46.7 倍2023 年P/E 和20.2 倍2024 年P/E,较当前股价有14.4%的上行空间。
风险
疫情反复、国际线放开进程低于预期、油价上涨、人民币兑美元大幅贬值。
更多精彩大盘资讯敬请期待!