事件：光迅科技发布22 年半年报，22H1 公司收入35.42 亿元，同比+12.91%；归母净利润3.11 亿元，同比+6.28%；毛利率23.17%，同比-2.64pcts。22Q2收入18.30 亿元，同比+12.51%；归母净利润1.68 亿元，同比+4.29%；毛利率24.14%，同比-3.35pcts，环比+2.01pcts。

    　　业务增长稳定，数通产品需求旺盛。1）22H1 公司传输业务收入18.63 亿元，同比-5.36%，主要系缺芯的影响；毛利率31.12%，同比+1.92pcts。2）数据及接入类业务收入16.64 亿元，同比+44.73%；毛利率13.68%，同比-5.80pcts，主要受益于全球市场需求增加，业务增长较快，但由于市场竞争激烈，产品盈利水平下滑。下半年，公司将启动25G/50GPON 项目，随着海外疫情恢复，PON 建设速度提升更快，我们预计22 年公司PON 产品收入有望维持快速增长。我们认为，随着公司光芯片放量生产与PON 快速成长，毛利率会有所回升。

    　　聚焦市场需求，增大研发投入。公司紧盯市场增量与客户需求，面对东数西算对全光底座光传送网的需求、算力中心对高速数据中心网络的需求、双千兆网络对10G PON 等光模块的需求，公司在5G、10G PON、高速通信模块、超宽带光放大器、新型智能器件、相干器件和模块等方面都取得了较好进展。22H1 公司研发投入3.49 亿元，同比+24.45%；研发费用率9.21%，同比+0.28pcts。我们认为，公司紧跟需求，持续研发与突破关键技术，有助于进一步提高公司市场竞争力。

    　　行业地位稳固，产品优势明显。根据公司半年报援引Omdia 数据，22H1 公司整体市场份额为7.1%，排名保持不变。公司产品矩阵全面，拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，拥有七大技术平台，支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块产品。目前，公司已经实现DFB 低速率芯片全部自供，25G 芯片约70%自供，25GEML 芯片通过内部测试。未来，公司将基于核心技术和核心芯片，继续深耕光模块产业，探索激光雷达领域及新业务。

    　　我们认为，芯片及激光雷达有望成为公司业务新增长点。

    　　盈利预测。我们预计公司2022-2024 年归属母公司股东净利润分别为6.61亿元、7.64 亿元、8.42 亿元，EPS 为0.95 元、1.09 元、1.20 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2022 年动态PE 区间 20-25X，对应合理价值区间19.00-23.75 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。国内需求不及预期，数通产业发展不及预期，贸易摩擦影响。

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