事件：2020 年5 月6 日晚，公司公告股权激励计划草案，拟对1724 名公司董事、高管、核心管理人员、中层管理人员和技术（业务）骨干进行激励。拟授予权益总计2562.92 万股。其中1569.16 万股为股票期权，行权价格为112.04 元；993.76万股为限制性股票形式，授予价格为56.02 元。此外，公司披露了一季报并公告拟收购安世剩余20%股权。

    点评：

    股权激励绑定核心团队，千亿目标彰显信心： 2020 年5 月6 日晚，公司公告股权激励计划草案。公司拟向激励对象授予权益总计2562.92 万股（其中1569.16 份股票期权，993.76 万份限制性股票），涉及股票来源为公司向激励对象定向增发。公司首次授予总计权益2050.34 万股，预留512.58 万股，首次授予占激励总额的80%。其中，1255.33 万份股票期权，行权价格为每份112.04 元；795.01 万份限制性股票，授予价格为每股56.02 元。

    本次激励方案具有力度强、范围广、时间长的特点。具体来看，如果按照5 月6 日的收盘价114.25 元计算，涉及权益市值约29.3 亿元，激励力度较强。激励对象包括董事、高管以及公司的核心、中层管理人员和技术（业务）骨干，共计1724 名激励对象，激励覆盖面较广。行权期/限售期自限制性股票授予登记完成之日起12 个月、24 个月、36 个月、48个月、60 个月，限制期总共达5 年，激励限制期较长。

    具体到业绩考核目标，今年受疫情影响智能机市场承压，但公司仍定下了20%营收增长或50%的净利增长的解锁条件。而2021 年公司的解锁条件定为70%营收增长或100%净利增长（以19 年为基数），相比2020 年有明显提速。就远期目标来看，公司2024 年的解锁条件营收可达千亿。此外，解锁条件设置往往会充分考虑客观不利因素，故相对保守，而公司实际业绩有望超预期。

    综上，我们认为本次激励方案有利于深度绑定核心团队，充分调动其积极性，提升公司的管理效能。从激励考核目标来看，未来以千亿营收为目标，彰显出公司对未来发展的信心。

    收购少数股东权益，安世集团整合进一步加强：公司前期公告定增加支付现金的形式收购少数股东权益。其中拟定增6826.80 万股，发行价90.58 元/股，支付现金1.5 亿元，合计总对价63.34 亿元。交易完成后公司将持有安世集团98.23%的股权。本次交易将进一步强化公司对安世集团的控制力，提升上市公司在半导体行业的影响力；同时，公司可以充分整合现有资源，强化ODM 业务和半导体业务的联动关系，充分发挥其协同效应。同时，公司还拟募集配套资金58 亿对安世进行扩产以及云南4G/5G 半导体通讯模组封测和终端研发及产业化项目投资。公司定增不仅布局新技术、新产线，积极应对未来趋势，同时也有利于安世集团先进工艺技术在国内落地，深入推动闻泰科技与安世集团的并购整合，发挥积极的协同效应。

    一季度业绩持续高增，ODM 及半导体业务优势互补：2020 年一季度，公司实现营收113.4 亿元，同比增长132.06%。营收大幅增长的主要原因：1）ODM 业务，国际一线品牌客户出货量持续增长所致；2）安世集团纳入合并范围，开始全季度并表。公司一季度毛利率17.75%，同比提升10.73%，环比提升4.84%。毛利率改善除去高毛利半导体业务并表的因素外，也有客户结构优化，海外大客户占比提升的原因。期间费用率为9.62%，同比提升2.57 个百分点，仍主要为并表因素影响。综合影响下，公司1Q20 实现归母净利润6.35 亿，同比增长约14 倍；对应净利率5.6%，同比提升4.72个百分点，环比提升1.93 个百分点。

    ODM 业务方面，2019 年公司的客户结构大幅调整，开拓了终端龙头品牌的新客户，同时公司在海外建设大规模生产基地，打造全球交付体系，帮助公司迅速提升经营业绩，起到了非常好的效果。虽然公司海外销售占比提升迅速，但仍有较大的需求空间去深挖。未来随着5G 手机的渗透率不断提升，5G 从高端向中低端机型普及会带给公司新的机会，虽然5G 渗透提升可能会因疫情影响而延后，但随着疫情因素的不断去化，相关需求将会迅速回升。因为5G 手机的单机货值要比4G 手机有较大幅度的提高，且公司产业链整合能力不断强化，自采物料比例在不断提高，盈利能力或将进一步提升。同时，公司ODM 业务也在不断推动智能手机外的新产品线增加，如笔电、IoT 模块、CPE、工业网关、TWS 耳机等等。

    半导体业务方面，安世半导体的产品组合在不断增长，过去几年每年有800 多种新产品发布，公司在2019 年率先推出行业性能领先的氮化镓功率器件(GaN FET)，目标市场包括电动汽车、数据中心、电信设备、工业自动化和高端电源，特别是在插电式混合动力汽车或纯电动汽车中，氮化镓技术是其使用的牵引逆变器的首选技术。对氮化镓产品的布局，有望帮助公司在汽车、工控等增长强劲的细分市场中处于有利地位。客户方面，公司通讯和半导体业务的融合和协同发展，使两个业务板块优势互补、客户共享、资源互通，挖掘现有客户和新客户增长空间。

    投资建议：此次闻泰科技的股权激励力度强、范围广、时间长，有利于深度绑定核心团队，充分调动其积极性，提升公司的管理效能。我们看好公司通讯和半导体业务的协同效应。公司前期定增收购安世少数股东权益，同时扩产长远布局。

    风险因素：疫情持续时间过长；下游需求不及预期；竞争加剧；

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