22Q2 实现归母净利润39.7 亿元，扣除一次性影响后实现可比口径归母净利7.56 亿元，符合预期。产品结构持续优化，高利润车型销量助推毛利，Q2 公司实现毛利率为19.8%，环比+2.6pcts，提升明显。汽车行业供需有望从“金九银十”开启改善，公司下半年混动新品密集推出，有望提升份额。维持长城汽车（A+H）“买入”评级。

    　　 22Q2 收入受疫情走低，毛利增长助力利润爬升，可比口径净利润略有下滑。长城汽车发布业绩，22Q2 实现营业收入285.2 亿元，同比-7%，环比-15.2%；实现单车收入12.13 万元，达到历史新高，同比+10%，环比+2.3%。毛利端，公司Q2 实现毛利率19.8%，环比+2.6pcts，同比（考虑到口径变化）上升约4pcts。

    　　22Q2 销售、管理、研发费用率分别为4.1%、3.6%、6.5%，研发费用率提升，其余保持平稳；22Q2 实现归母净利润39.7 亿元，同比+110%，扣除非经常性损益32.11 亿元后（主要为卢布汇兑损益30.90 亿元），实现扣非后归母净利润7.6 亿元。考虑到单季度股权激励费用为5.8 亿元，22Q2 加回股权激励的可比口径扣非归母净利润13.36 亿元，同比+3.2%，环比-28.3%，表现符合预期。

    　　 22Q2 车型结构持续优化，研发持续投入带动创新。2022Q2 单车收入和毛利率表现出色，主要系车型销售结构的改善。2022Q2 坦克系列、哈弗H9 销量占比分别达到12.06%/2.19%，环比+2.98pcts/+1.26pcts；其中长城炮、坦克500两款高利润车型销量分别为3.88/0.53 万辆。在一次性的业绩影响因素方面，卢布汇率在2022 年经历了暴跌和回升，报表端为公司上半年利润带来地形的26.8亿元汇兑损益，其中Q1 体现为拉低利润4.1 亿，Q2 贡献一次正向利润30.90亿元。另一方面，22Q2 股权激励为5.8 亿元（22Q1:5.1 亿元），主要用于研发、销售、管理人员的激励。22Q2 研发费用达到6.5%，同/环比提升3.4/2.6pcts。

    　　公司目前建成包含中国、日本、韩国、印度、美国、德国等七国十地的研发 ，研发人员超过2 万人。

    　　 新能源步伐加速，全面混动即将启程。8 月22 日，长城汽车举行的哈弗品牌新能源战略发布会，当晚发布哈弗H6 HEV 和DHT-PHEV 车型，HEV 售价14.98万元，DHT-PHEV 续航里程分别为55km 和11km，预售价分别为16.88、17.68万元，二者稳态月销有望达到万辆级别。8 月26 日开幕的成都车展上，坦克品牌正式发布“越野+新能源”技术路线以及越野超级混动架构，坦克300 HEV和坦克500 PHEV 联袂亮相，坦克 500 PHEV 可实现满电情况下 WLTC 综合油耗 4.4L / 100km，综合续驶里程达 736km。此外，新产品哈弗H-DOG 也于成都车展首发亮相，车型定位高于哈弗大狗，是轻越野领域的第一款插电混动SUV，城市越野功能兼备，上市后有望贡献接近万辆的月销量。欧拉闪电猫、沙龙机甲龙也有望在今年下半年正式亮相，完善纯电轿车和豪华车定位档的产品矩阵。

    　　 风险因素：新车型发布时间低于市场预期；新车销量不达预期；芯片影响供给能力；终端市场爆发价格战。

    　　 投资建议：我们维持公司2022/23/24 年EPS 预测为1.04/1.37/1.68 元。当前A股价格对应2022/23/24 年31/23/19 倍PE；港股价格对应2022/23/24 年10/8/6倍PE。我们看好坦克300 等新产品对公司盈利能力的拉动，同时认为电动化、智能化转型加速将有助于公司估值提升。我们预计2022-2024 年利润复合增长有望达到25%，参考过去3 年公司港股PE 中枢约16~18 倍，给予公司港股16倍PE，对应目标价20 港元。AH 溢价长期存在下，过去3 年公司A 股PE 中枢约为45 倍，因此我们给予长城汽车（A）2022 年45 倍PE，对应目标价47 元。重申长城汽车（A+H）“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！