事件描述

    公司发布2022 年8 月份产销快报。

    事件评论

    总量持续向好，自主新车有望贡献增量。上汽集团8 月销量为51.2 万辆，同比增长12.9%，环比增长1.1%；1-8 月累计实现销量325.3 万辆，同比增长4.8%。合资销量稳步增长，上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱8 月分别实现销量12.8 万、12.0 万与14.5 万辆，分别同比增长3.8%、13.3%与11.6%。自主持续发力，8 月上汽乘用车销量达8.4 万辆，同比增长29.8%，1-8 月累计实现销量53.6 万辆，同比增长29.4%。自主重点新车上市以来表现较好，后续有望持续贡献增量，全新第三代RX5 / 超混eRX5 上市一个多月销售超过2 万辆，智己L7 8 月交付1,007 辆，环比增长23.4%。整体来看，在去年同期高基数的背景下，公司8 月销量仍实现较好增速，总量持续向好。

    自主与合资电动化转型齐推进，海外市场单月销量再突破。8 月新能源车销量为10.5 万辆，同比增长48.2%，环比微降0.6%，1-8 月累计实现销量60.3 万辆，同比增长45.4%。

    具体来看，上汽乘用车、上汽大众与上汽通用的新能源车销量分别为2.8 万、近1.1 万与超过0.5 万辆，分别同比增长61.4%、116.5%与170.4%；上汽通用五菱方面，五菱宏光MINI EV 在细分市场销量持续领先，五菱星辰混动版正式上市，进军10 万级混动市场。

    公司海外市场表现亮眼，8 月出口及海外基地销量达10.1 万辆，同比增长65.7%，环比增长2.9%，继7 月进阶十万级后销量再突破，是国内首家海外市场单月销量突破十万辆的车企；1-8 月出口及海外基地累计销量为58.0 万辆，同比增长56.7%。目前MG MULAN全球预售订单已突破2 万台，将于近20 个欧洲国家上市，公司全球发展步伐加快。

    展望未来，新开发机制开启换代周期，智能电动布局持续推进，自主重构引领价值向上。

    公司开发架构二次迭代，以三大整车技术底座与四大关键系统技术底座加码核心技术能力，智能电动布局持续推进。新开发机制赋能自主品牌开启换代周期，推新速度加快，主力车型荣威RX5 迎来换代，新车MG MULAN 面向全球，中欧市场齐发力，有望塑造爆款车型；智己与飞凡主攻中高端纯电市场，带动品牌持续向上；新开发机制对标全球标准，出海业务有望持续贡献增量。

    投资建议：合资品牌销量企稳，自主品牌持续向上，公司业绩向好有望驱动估值修复。复盘来看，公司业绩下滑是导致近年市净率下行的主要原因。合资品牌销量逐步企稳，价格带中枢上移趋势明显，有望恢复利润贡献；自主品牌迎来新开发机制下的换代周期，有望重塑爆款车型，提振销量表现，智能电动布局推进引领品牌价值向上，业绩向好有望驱动估值修复。预计公司2022、2023、2024 年EPS 分别为1.93、2.33、2.57 元，对应PE7.89X，6.53X，5.93X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新车推出进度不达预期；

    2、芯片短缺影响反复。

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