事件描述

    公司发布8 月产销快报：单月产量53.8 万辆，同比+26.2%，环比+5.4%。单月批发销量51.2 万辆， 同比+12.9%，环比+1.1%。

    上汽大众8 月批发12.8 万辆，同比+3.8%；1-8 月累计批发83.2 万辆，同比+14.7%；

    上汽通用8 月批发12.0 万辆，同比+13.3%；1-8 月累计批发74.2 万辆，同比-4.6%；

    上汽乘用车8 月批发8.4 万辆，同比+29.8%；1-8 月累计批发53.6 万辆，同比+29.4%；

    上汽通用五菱8 月批发14.5 万辆，同比+11.6%；1-8 月累计批发91.2 万辆，同比+1.2%。

    分析判断:

    销量环比提升 合资稳步恢复

    淡季不淡，公司产销环比提升。上汽集团8 月批发销量同比+12.9%，环比+1.1%。公司自5 月份以来，产销回补步伐不断加快，环比连续四个月增长；1-8 月累计批发销量达到325.3万辆，同比+4.8%。随着限电、疫情及高温天气影响的减弱，步入金九银十，需求提振下公司产销有望进一步提升。

    智己交付提速，合资稳步恢复。8 月份公司自主品牌整车销量达26.2 万辆,占集团总销量的比重保持在50%以上，其中上汽乘用车销售8.4 万辆，同比+29.8%。全新第三代荣威RX5/超混eRX5 上市仅一个多月，销量超过2 万辆；智己L7 的本月交付量达1,007 辆，全年累计交付量超2,000 辆，跻身中大型豪华纯电动轿车交付榜前三位。上汽大众和上汽通用8 月销量分别为12.8 万辆、12.0 万辆，环比分别-1.5%、+4.4%。根据乘联会，重点车型方面，上汽大众新朗逸/凌渡/桑塔纳销量分别为3.9/1.2/1.2 万辆，环比分别+0.7%/+15.7%/+66.8%。上汽通用科鲁泽/GL8 销量分别为1.7/1.1 万辆， 环比分别+275.9%/95.1%。旺季来临，主力车型需求持续向上。

    自主出海加速 海外市场表现亮眼

    “欧洲攻略”加速推进，海外销量单月破十万。8 月公司海外销量高达10.1 万辆，同比+65.7%。1-8 月公司海外市场累计销量近58 万辆，同比+56.7%。基于“星云”纯电专属系统化平台的MG MULAN 批量运抵欧洲，即将在英国、荷兰等近20个欧洲国家上市，目前全球预售订单数量已突破2 万辆，将助 力公司在欧洲建成“首个10 万辆级海外区域市场”，进一步加快全球发展步伐。

    新能源全面发力 合资新品加速

    新能源表现亮眼，自主加快电动化布局。公司8 月新能源车销量10.5 万辆，同比+48.2%，1-8 月新能源累计销量达60.3 万辆，同比+45.4%。8 月20 日，荣威iMAX8 EV 正式上市，价格区间为25.98 万-35.98 万元。8 月25 日，五菱星辰混动版正式上市，全新开辟10 万元级混动市场。上汽通用五菱宏光MINI EV 继续蝉联新能源汽车细分市场销量冠军。我们认为自主加速导入新能源产品，加快布局谋势电动化，销量有望快速增长。

    合资品牌稳固燃油车基盘，纯电加速导入。8 月26 日，上汽通用旗下别克、雪佛兰和凯迪拉克三大品牌，共三十五款展车亮相2022 成都车展，覆盖MPV、SUV、轿车全品类。其中，基于奥特能电动车平台开发的首款SUV 概念车―― 别克Electra-X 首次在车展亮相，全新昂扬Envista 于展台首发并开启预售。雪佛兰全新SUV 车型SEEKER 首次亮相。凯迪拉克首款纯电车型LYRIQ 锐歌，定位豪华中大型SUV，也首次在车展亮相，合资加速纯电转型。

    投资建议

    公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024 年营收分别为7,973/9,050/10,097亿元， 归母净利润为177/233/302 亿元。对应EPS 为1.51/2.00/2.58 元，对应2022 年9 月6 日15.42 元/股的收盘价，PE 分别为10/8/6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

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