事件:

    旗滨集团发布2022 年半年报：报告期内，公司实现营业收入64.92 亿元，同比减少4.99%；实现归属母公司股东的净利润10.79 亿元，同比减少51.22%。

    投资要点:

    收入受限盈利承压，浮法玻璃需求有望修复。2022 上半年，受限于终端房地产资金缺口和市场疲软，平板玻璃需求受到抑制，产品价格持续走低，报告期内，公司实现营业收入64.92 亿元，同比减少4.99%；同时，受地缘冲突及全球通胀加剧影响，石油、天然气、纯碱等原燃料价格大幅上涨，行业盈利能力大幅下降，公司盈利水平也受到了较大影响，报告期内，公司实现归属母公司股东的净利润10.79 亿元，同比减少51.22%。下半年，“保交楼”政策下，房地产市场有望改善，玻璃需求将逐步释放；加上部分生产线窑龄限制叠加利润下行促使行业冷修预期增强，玻璃行业供需关系有望改善，公司浮法主业业绩有望修复。

    持续推进产品高端化，增添发展新动能。公司持续完善产业链拓展与产品高端化。光伏玻璃领域，公司持续推动重点项目（郴州二线，漳州光伏一线、二线，宁海一线、二线）建设，推进厂房屋顶光伏电站的建设，提升自发电水平，提升低碳竞争力，进一步优化公司能源使用结构，同时，公司积极推进马来西亚沙巴州、云南昭通等地光伏高透材料生产线项目及配套砂矿项目筹备建设；电子玻璃、药用玻璃领域，公司加快电子玻璃、药用玻璃项目的二期项目建设，筹建电子玻璃三期项目，扩大高端产品生产规模，为公司发展增添新动能。截至2022 年6 月末，公司拥有25 条优质浮法生产线，2条光伏玻璃生产线，2 条高铝电子玻璃生产线，1 条中性硼硅药用玻璃生产线，以及在建4 条光伏压延玻璃生产线，1 条中性硼硅药用玻璃生产线，正在筹建的包括4 条光伏玻璃生产线、2 条高性能电子玻璃生产线、2 条中性硼硅药用玻璃生产线，以及11 条镀膜玻璃生产线。随着高端化产品生产规模逐步扩大，公司高端产品的收入占比也将持续增长，有望带动盈利能力提升。

    盈利预测和投资评级。2022 上半年，受限于终端房地产资金缺口和 市场疲软，平板玻璃需求受到抑制，产品价格持续走低，同时，受地缘冲突及全球通胀加剧影响，石油、天然气、纯碱等原燃料价格大幅上涨，行业盈利能力大幅下降，公司盈利水平也受到了较大影响。我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为25.63 亿元、32.84 亿元、44.67 亿元，对应EPS 分别为0.95 元、1.22 元、1.66 元，对应PE 为11.62X、9.07X、6.67X。下半年来看，玻璃行业供需关系有望改善，公司浮法玻璃主业业绩有望修复。另外，随着高端化产品生产规模逐步扩大，高端产品的收入占比也将持续增长，有望带动公司盈利能力提升，维持"买入"评级。

    风险提示：需求不及预期；原材料价格大幅上涨；光伏玻璃产能过剩；新产线投产进度不及预期；新兴业务拓展不及预期；疫情反复影响经济。

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