逆境下公司展现出长丝龙头的稳健经营能力，维持“买入”评级8 月29 日，公司发布2022 年半年度报告，实现归母净利润3.94 亿元，同比减少70.27%；对应Q2 单季度实现归母净利润1.09 亿元，同比减少86.83%。2022年上半年原油价格持续上涨，公司原料成本大幅增加；国内部分地区疫情反复，对市场需求影响较大。公司作为龙头企业在行业景气低点依旧经历住了考验。我们维持盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润15.42、26.09、34.54 亿元，对应EPS 分别为1.01、1.71、2.26 元/股，当前股价对应PE 分别为9.9、5.8、4.4倍，维持“买入”评级。

    　　Q2 成本和需求双向挤压之下，涤纶长丝价差承压，库存高位运行2022 上半年受原油价格持续上涨影响，原材料成本增加。根据公司公告，2022年上半年，PX 不含税平均进价为7,665.67 元/吨，较2021 年同期+45.80%，MEG不含税平均进价为4,439.71 元/吨，基本与2021 年同期持平。需求端，根据公司公告的经营数据，Q2 实现长丝总销量137.43 万吨，环比+13.05%，实现短纤销量9.21 万吨，环比+68.37%，整体来看销量好于Q1 传统淡季，但是在Q2 华东地区疫情多发的背景下，长丝产销依旧承压。价格和价差方面，Q2 长丝均价为7780.36 元/吨，环比上涨526 元/吨，据我们测算主营产品POY 价差为957 元/吨，盈利空间承压。在原料成本和下游需求萎靡的双向挤压之下，公司在困境中彰显韧性，二季度的盈利水平已经展现出稳健的经营能力和优秀的抗风险能力。

    　　长期看好涤纶长丝行业集中度提升，公司作为龙头将穿越周期迎来拐点短期来看，即将进入“金九银十”传统旺季，下游织机和长丝开工负荷有望拉升，工厂库存有望得以出清，下游需求或逐步回暖。长期看长丝行业集中度有望持续提升，我们认为行业经过本轮冲击之后，公司作为行业龙头保持规模优势，产能扩张持续推动，未来有望获得超额利润。公司横向和纵向协同发展，产能释放稳健，未来成长动能充足。我们继续看好公司将穿越周期，终将迎来底部向上机遇。

    　　风险提示：产能释放不及预期、油价大幅波动、下游需求持续萎靡

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