事件描述

    　　今世缘发布2022 年半年报：今世缘2022 年上半年营业总收入46.48 亿元（+20.65%）；归母净利润16.18 亿元（+21.22%），扣非净利润16.07 亿元（+20.59%）。其中二季度营业总收入16.59 亿元（+14%）；归母净利润6.16 亿元（+16.3%），扣非净利润6.11 亿元（+15.39%）。

    　　事件评论

    　　单二季度收入利润稳健增长，疫情下彰显经营韧性。今世缘2022 年上半年营业总收入46.48 亿元（+20.65%）；归母净利润16.18 亿元（+21.22%），扣非净利润16.07 亿元（+20.59%）。其中二季度营业总收入16.59 亿元（+14%）；归母净利润6.16 亿元（+16.3%），扣非净利润6.11 亿元（+15.39%）。今世缘2022 年上半年营业收入+△合同负债为35.97 亿元（+5.69%），其中2022Q2 营业收入+△合同负债为15.4 亿元（-5%），合同负债变动预计主要系季度间打款节奏影响。

    　　百元以上产品引领公司增长，公司产品结构延续改善。分产品来看，100 元以上价格带继续引领增长。上半年特A+类实现收入30.41 亿元，同比增加20.22%；特A 类实现收入12.84 亿元，同比增加26.91%；A 类实现收入1.76 亿元，同比增加10.17%；B 类实现收入0.77 亿元，同比增加-7.36%；C 类实现收入0.45 亿元，同比增加-2.6%；D 类实现收入0.02 亿元，同比增加-39.12%；其它类实现收入0.05 亿元，同比增加16.72%。

    　　分区域来看，薄弱区域持续夯实，强势区域维持稳健增长。上半年省内实现收入43.17 亿元，同比增加21.46%；其中淮安大区实现收入8.4 亿元，同比增加17.66%；南京大区实现收入13.37 亿元，同比增加24.3%；苏南大区实现收入5.11 亿元，同比增加16.49%；苏中大区实现收入6.01 亿元，同比增加25.3%；盐城大区实现收入5.21 亿元，同比增加12.72%；淮海大区实现收入5.08 亿元，同比增加31.92%；省外实现收入3.13 亿元，同比增加10.61%。公司强势区域南京、淮海、盐城等区域维持稳健增长，苏南大区受疫情影响，Q2 环比有所降速，但上半年整体来看仍保持较快增长。

    　　公司盈利能力稳定提升。2022H1 归母净利率提升0.16pct 至34.81%，毛利率+1.89pct至72.48%，其中期间费用率+1.45pct 至13.89%， 细项变动：销售费用率（+1.76pct）、管理费用率（-0.08pct）、研发费用率（+0.1pct）、财务费用率（-0.32pct），营业税金及附加的占比13.98%（-0.09pct）。销售费用率受促销兑奖费用增加影响有所提升（上半年公司促销兑奖费用同比增加193%），但受益于产品结构改善，公司净利率仍保持稳定提升。

    　　近年来今世缘紧抓省内次高端扩容红利，实现稳健增长，核心单品动销表现较好。同时公司股权激励方案落地，有望进一步激发经营活力。预计公司2022-2024 年EPS 为2.02/2.50/3.04 元，对应最新PE 为21/17/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业需求不及预期；

    　　2、行业竞争加剧等。

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