事件：吉祥航空发布2022 年半年度业绩公告，2022 年上半年实现营业收入34.11 亿元，同比下降43.61%；实现归母净利润-18.90 亿元，同比下降1950.18%;实现扣非归母净利润-19.42 亿元，同比下降2042.60%；实现经营活动产生的现金流量净额1.18 亿元，同比下降87.32%。

    2022 年上半年，在疫情、油价、汇率的三重打击下，民航面临前所未有的困难局面。今年上半年，受全国大范围疫情影响，根据民航局2022年1-6 月主要生产指标统计，全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别同比下降37.0%、51.9%、17.9%，仅占2019 年同期的46.7%、36.7%、87.5%；全行业飞机日利用率为4.4 小时，较去年同期下降2.9小时，中国民航全行业共完成旅客运输量1.18 亿人次，同比下降51.9%，仅占2019 年同期的36.7%。2022 年上半年布伦特原油价格处于高位，较2021 年上半年均价（65.2 美元/桶）、2021 年全年均价（70.9 美元/桶）均大幅上涨；人民币兑美元汇率在2022 年3 月后经历一轮贬值，中间价从3 月最低的6.30 上涨至接近6.80 的水平；原油价格上涨及人民币贬值导致的成本攀升给航空公司带来了巨大的压力。

    深耕上海主基地，持续拓展支点。公司2022 年上半年旅客运输总量约为298.48 万人次，其中上海两大机场旅客运输量约为154.74 万人次，南京机场旅客运输量约为60.7 万人次；2022 年上半年九元航空运输旅客约为140 万人次，同比减少42.09%；平均客座率84.04%。

    多措施并举，持续优化成本管控能力。今年上半年公司单位营业成本为0.48 元，主要从以下四方面保持成本竞争优势：1）年轻机队与统一机型。今年上半年，公司及子公司退租1 架320 系列飞机、引进2 架飞机，共拥有111 架飞机，平均机龄为6.13 年。公司已经制定的飞机扩充规划仍将主要引进A320 系列飞机以保持机队的统一机型；2）精细规划与专业运营；3）专注核心业务与精简人员、资产规模；4）多措并举开源节流，有效保障持续运营。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润为-18.2/9.8/20.5 亿元，以最新收盘价计算PE 为-18.0/33.3/16.0。首次评级给予公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争导致的风险；政策变动风险。

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