影制作发行以及电视剧制作发行相关业务收入分别同比下滑87.83%和94.67%。主要是受疫情影响导致公司部分影片未如期上映，部分影片拍摄和制作计划延后，叠加2021H1 主投主控影片《唐人街探案3》上映后取得45.2 亿元票房，基数较高。电视剧业务方面则未有新影视剧播出，而2021H1 则有《号手就位》、《雁归西窗月》等4 部影视剧集播出。

    　　后续影视项目上，影片《哥，你好》、《想见你》、《维和防暴队》、《寻她》、《申纪兰》、《宇宙探索编辑部》等影片已基本拍摄完成待映，《神州》、《未来请你来》、《折叠城市》、《女大佬》等影片在开发中。

    　　电视方面，《最灿烂的我们》、《谢谢你医生》、《爱的二八定律》、《完美证据》等剧集待播，《史咤之城》、《他是谁》、《仙剑奇侠传四》、《画眉》等正在拍摄或已完成拍摄。

    　　存量游戏产品表现较好。受疫情和版号政策影响，2022H1 子公司互爱互动新发行游戏较少，版号恢复发放后有1 款游戏产品获得版号，但存量产品长线运营表现较好，流水保持稳健增长，产品生命周期延长，营业收入同比增长2.66%至1.71 亿元。公司未来在深耕国内市场的同时继续执行全球化发行策略，《圣斗士星矢（欧美）》、《未来足球》（已有版号）、《天元突破》等游戏将与年内发行上线。

    　　投资建议与盈利预测：上半年公司受疫情影响业绩下滑严重。但随着疫情向好以及暑期档到来，国内电影市场回暖较为明显，截止目前暑期档总票房超过90 亿元，同比增长22%以上。根据国家电影局通知，将在8 月至10 月开展电影惠民消费季活动，推动更多新片大片上映，并通过发放观影消费券形式刺激观影需求，推动退税减税等纾困政策落地。公司作为国内影投和院线龙头公司，放映业务、广告及卖品等非票业务将充分受益于国内电影市场的复苏。考虑疫情对上半年业绩影响较为显著，我们相应下调对公司2022 年的盈利预测，预计2022-2024 年EPS分别为-0.14 元/0.47 元和0.64元，按照8 月29 日收盘价11.45 元，对应PE 为-81.79 倍、24.51倍和17.78 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复；监管政策变动；宏观经济波动影响文娱消费需求；影视内容表现不及预期；核心管理层变动；商誉减值风险；子公司无法完成业绩承诺

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