事件：公司公布2022 年中报，上半年公司实现营业收入188.14 亿元，同比增长74.69%；实现归母净利润27.81 亿元，同比增长30.85%；扣非后的净利润27.06 亿元，同比增长33.30%，基本每股收益1.16 元。2022 年第二季度，公司实现营业收入106.76 亿元，同比增长49.41%，实现净利润12.60 亿元，同比下滑7.28%，环比下滑17.17%。

    乙烯项目产能投放推动上半年业绩增长。公司主要业务包括C3 和C2 两大产业链，C3 产业链涵盖丙烯及下游丙烯酸、丙烯酸酯；C2 产业链为乙烷裂解制乙烯及下游聚乙烯等衍生物。2021 年5 月，公司乙烷裂解制乙烯目一期项目顺利投产，今年上半年，二期项目顺利实现中交，目前各主要生产装置投料试生产后已成功产出合格产品，生产运行稳。乙烯项目的产能投放为公司上半年贡献可观增量。上半年连云港石化实现收入65.76 亿元，同比增长306.93%；实现净利润8.8 亿元，同比增长216.55%，是公司上半年业绩增长的主要推动因素。C3 产业链方面，受原材料价格上涨影响，丙烯酸及丙烯酸酯价差总体缩小。上半年丙烯酸市场均价为13486 元/吨，同比上涨42.3%；丙烯酸甲酯和丙烯酸丁酯均价分别为17736 和14390 元/吨，同比分别上涨27.23%与下滑8.39%；同期丙烷价格上涨46.38%，丙烯酸产业链盈利能力有所下滑。但在价格和产量增长的推动下，C3 产业链利润仍呈小幅增长态势。

    盈利能力方面，在成本上行的压力下，公司综合毛利率24.48%，同比下滑6.37 个百分点，净利率14.84%，同比下降4.89 个百分点。下半年随着成本压力的缓解，毛利率有望提升。上半年公司营业收入188.14 亿元，同比增长74.69%，实现归母净利润27.81 亿元，同比增长30.85%，业绩实现较快增长。从单季度来看，受疫情等影响，二季度丙烯酸及丙烯酸酯价格均环比小幅下滑，盈利受到压制，导致了公司二季度业绩的下滑。

    从具体产品来看，上半年公司功能化学品业务实现营业收入110.73 亿元，同比增长52.30%，毛利率30.89%，同比下降4.11 个百分点；高分子新材料业务营业28收.4入6亿元，同比增长306.86%，毛利率

    34.93%，提升1.79 百分点；新能源材料实现营业收入1.09 亿元，同比下滑50.33，毛利率38.02%，提升7.71 个百分点。

    新项目陆续投放，保障未来成长。公司未来规化项目较多，产能有序扩张，为后续业绩增长带来充足动力。上半年连云港石化二期项目建成投产，未来产能将逐步释放。该项目包括125 万吨/年乙烷裂解、40 万吨/年高密度聚乙烯、73 万吨/年环氧乙烷以及60 万吨/年苯乙烯。

    连云港石化配套的下游绿色新材料产业园一期项目正有序开展，包括10 万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯、15 万吨/年电池级碳酸酯、30 万吨/年二氧化碳精制回收，预计于2022 年3/4 季度分批投产。此外，平湖基地新能源新材料一体化项目预计2023 年底建成，项目包括18 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯以及电子级双氧水。

    未来两年，公司的一系列新项目将进一步夯实公司产业链，开拓在新能源、新材料、功能化学品领域的新增长点。未来公司将利用独具特色的乙烷供应链进一步推进新项目建设，发挥原料轻质化带来的绿色低碳优势，继续扩大新能源、新材料、功能化学品的新产品体系。在多个项目保障下，公司未来业绩增长具有坚实基础。

    积极推进α-烯烃及POE 项目，新能源材料空间广阔。

    公司绿色化学新材料产业园项目包括10 万吨α-烯烃及下游POE 树脂材料。该项目目前已完成α-烯烃及 POE 中试工艺包开发，年产 1000 吨 α-烯烃工业试验装置正在建设，预计 2022 年末出产品。现有装置优化工艺、催化剂、乙烯基极性单体等一系列研发项目有序推进。POE树脂性能优异，广泛应用于汽车部件、电线电缆和光伏胶膜等领域。由于在体积电阻率、水汽透过率、耐老化性等方面具有更好的性能，POE 树脂有望成为未来主流的光伏胶膜材料，应用前景广阔。该项目投产后，有望为公司带来新的增长空间。

    盈利预测与投资评级：预计公司2022、2023 年EPS 为2.69 和3.66 元，以9 月6 日收盘价22.25 元计算，PE 分别为8.27 倍和3.66 倍。公司估值较低，结合公司的发展前景，维持公司 “买入”的投资评级。

    风险提示：油价大幅上涨、需求下滑超出预期

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