本报告导读：

    　　上半年业绩表现受行业周期下行的影响，下半年需求有望好转，叠加供给收缩，面板价格有望触底反弹。同时，中期看，公司向上盈利弹性将会逐步释放。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级。考虑因疫情及地缘政治事件的影响，面板需求偏弱，价格下行较多，我们下调公司2022-2024 年EPS 预测至0.4（-0.23）、0.5（-0.21）、0.55（-0.25）元，参考TCL 科技的估值情况，给予公司2022 年1.3 倍PB 目标，下调目标价至5.12（-0.81）元；

    行业下行影响公司业绩表现，面板价格有望触底回升。公司2022上半年实现收入916.1 亿元，同比-15.7%；实现归母净利润65.96 亿元，同比-48.9%；面板价格大幅下行是影响公司业绩表现的主要因素，尤其TV 面板，上半年主流尺寸TV 面板价格同比下降幅度在35%-50%间，但公司作为龙头，在各个应用领域的布局更均衡，业绩稳定性仍显著优于行业。对于下半年，我们认为在下游重要新产品上市、重大促销活动、世界杯等重要赛事的刺激下，面板需求端有望触底反弹；同时，主流面板厂也开始不同程度的减产，面板价格有望企稳回升。

    　　向上盈利弹性将会逐步释放。我们认为，公司大规模产线布局已基本完成，资本开支将逐步收缩，折旧规模将趋于稳定，若面板价格触底回升，公司毛利率亦将重回上行趋势；同时，公司已具备充足且稳定的经营性现金流支持，现金储备充足，对利润端影响较大的财务费用亦将得到有效控制；另外，存货减值规模在需求触底后也将得到有效控制；总体看，公司盈利弹性将会逐步释放。

    　　催化剂：面板价格止跌回升，MLED、AMOLED 渗透率提升。

    　　风险提示：疫情以及地缘政治持续影响下游需求。

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