事件：继采埃孚后，公司汽车电机业务收到上海同驭&捷太格特定点通知。

    德昌股份全资子公司德昌科技近日陆续收到客户上海同驭汽车和捷太格特（中国）的《定点通知书》。1）上海同驭汽车：选择公司作为某汽车项目制动电机零部件供应商，预计合同履行时间为2023 年12 月-2030 年11 月，期间预计实现销额7.8 亿元；2）捷太格特（中国）：选择公司作为某国内整车厂EPS 电机零部件供应商，预计合同履行时间为2023 年7 月-2031 年6 月，期间预计实现销额3.8 亿元。

    EPS 电机&制动电机为公司战略性业务，客户开拓进展顺利。1）目前，公司汽车电机定点客户包括采埃孚（7 月发布定点公告）、捷太格特和上海同驭汽车，表明客户对公司研发、生产能力的认可，有望进一步巩固和提升公司产品的市场份额。同驭汽车下游客户主要为合众汽车，对应车型主要为哪吒汽车。据icode 信息网，2021 年采埃孚/捷太格特在中国前装市场EPS 系统（电动助力转向系统）供应商中排名第3/第4（排名1、2 位为博世和NSK），市场份额约17.5%/12.3%。2）EPS 电机业务壁垒较高，产品测试周期为1-2 年，公司布局EPS 电机业务较早，于18 年完成产线搭建和产品设计生产。公司2021 年EPS 电机业务营收370.65 万元（占比0.13%），在EPS电机业务已实现13 个型号项目的定点，目前仍有30 余个型号项目在顺利推进，我们判断今年有望成为公司EPS 电机业务拐点，2023 年有望加速发展。

    短期盈利修复可期，长期第二增长曲线明确。短期看，汇率贬值+原材料价格回落贡献公司盈利端弹性。半年报显示公司22H1 汇兑损益约7335 万元，占比同期净利润（约1.68 亿元）比重43.7%。展望Q3，随着原材料价格Q2 末开始同比回落，我们预计或对公司成本端有所改善，看好公司垂直供应链能力下的盈利能力修复机会。长期看：客户+业务多元化拓展顺利，有望打开成长空间。1）EPS 电机业务乘行业东风，在自身技术+资金+供应链协同下，充分享受行业β；2）园林电动工具业务放量可期，依托核心客户资源及供应链管理优势，或对营收端贡献较大；3）多元化小家电业务实现客户延展，成功开拓第二大客户HOT 验证客户+品类拓展能力，核心生产制造能力支撑多元化业务较快增长。

    投资建议与盈利预测。公司作为清洁电器代工龙头，短期利润弹性充足，长期第二增长曲线明确。预计公司2022~2024 年归母净利润为4.31/5.64/7.43亿元，同增43.5%/30.9%/31.7%，维持“增持”评级。

    风险提示：下游景气度回落风险，新业务拓展不及预期风险，原材料价格持续上涨风险，国际贸易形势变化的风险，汇率波动风险，高客户集中度风险

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