本报告导读：

    2022年上半年由于疫情防控以及宏观经济波动的影响，公司业绩短期承压，但各大业务线长期成长逻辑清晰，公司有望保持稳定增长态势。

    投资要点：

    维持增持评级。受疫情及宏观经济因素的影响，我们下调公司2022-2024 年EPS 预测至1.80（-0.26）/2.29（-0.26）/2.68（-0.13）元，维持2022 年25 倍PE 估值不变，目标价下调至45（5.07）元。

    业绩符合预期，受疫情及宏观经济影响，业绩短期波动。2022H1 公司实现营收372.58 亿元，同比9.90%，净利润61.38 亿元，同比-10.46%，其中PBG 实现营收69.75 亿元，同比-1.40%； EBG 实现营收68.31 亿元，同比+2.58%； SMBG 实现营收62.86 亿元，同比+3.97%。季度来看，22Q2 实现营收207.36 亿元，同比+4.13%，净利润37.22 亿元，同比-15.79%。受到疫情影响，导致公司业绩短期内出现下滑的情况，但公司长期增长逻辑清晰，业绩有望保持稳定增长。

    海外、创新业务增长显著，传统业务有望逐渐恢复。公司创新业务22H1 实现营收 70.08 亿元，同比+25.62%，占公司营收比重达到18.81%，境外业务实现营收 96.86 亿元，同比+18.89%。PBG 方面，随着疫情防控工作企稳以及相关经济政策落地，部分业务已经出现好转；EBG 方面，公司积极推动各行业数字化转型，行业需求逐步恢复中；SMBG 方面，公司不断丰富产品品类、拓展收入来源，收入稳步增加。各大业务增长逻辑清晰，短期波动不改公司长期增长趋势。

    催化剂。萤石网络、机器人上市；下游需求迎来恢复。

    风险提示。疫情反复；部分业务市场竞争加剧。

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