事件：公司于2022 年8 月23 日发布2022 年中报，2022 上半年公司营业收入为29.04 亿元，同比增长26.72%；归母净利润为11.98 亿元，同比增长36.81%，扣非归母净利润为11.54 亿元，同比增长43.89%。基本每股收益盈利1.97 元，同比增长36.80%。

    　　特种集成电路业务业绩增长较快，其余业务稳健增长：报告期内，公司持续做强做优，营业收入、净利润等主要经营指标持续快速增长。公司的主营业务为集成电路行业的相关业务，分产品来看，2022 年H1 公司智能安全芯片业务在公司营收中占比27.66%，实现营收8.03 亿元，同比增长4.11%，主要系稳定且较大的国内市场需求、产品的研发创新以及市场的拓展使得公司智能安全芯片业务保持良好发展势头；2022 年H1 公司特种集成电路业务在公司营收中占比67.23%，实现营收 19.53 亿元，同比增长42.54%，主要系报告期内特种集成电路需求持续增长，公司产能大幅提升，行业处于高景气周期； 2022 年H1 公司晶体元器件业务在公司营收中占比4.67%，实现营收1.36 亿元，同比增长4.76%，主要系公司克服疫情的影响，通过市场布局调整及产品结构升级，努力实现业务转型，持续挖掘潜力市场。受全球半导体产品需求旺盛影响，中国集成电路产业继续保持稳定增长态势。整体来看，公司报告期内业绩稳健增长，核心业务规模进一步扩大。

    　　行业下游需求旺盛，特种集成电路业务业绩高速增长：公司在集成电路设计领域深耕二十余年，在研发能力、核心技术、供应链和客户资源等方面积累形成了体系化的竞争优势，现已成为国内集成电路设计企业龙头之一。报告期内，公司特种集成电路业务业绩快速增长，较去年同期相比增长42.54%。作为公司的主业，公司在特种集成电路领域掌握了高可靠微处理器的体系结构设计、指令集设计和实现技术，建立了产品的设计、验证和测试平台，在国内处于领先地位。产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络总线及接口、模拟器件、ASIC/SoPC 等几大系列产品，500多个品种。公司目前所设计的核心产品在相关领域得到了广泛的应用，获得了市场的广泛认可。目前，公司是国内特种集成电路的重要供应商之一，　　用户遍及各相关领域。据公司2021 年报，报告期内特种集成电路下游需求爆发，公司整体产能承压。由于去年特种集成电路业务需求的快速增长，产能成为了公司业绩增长受限的一个重要原因。2022 年H1，公司积极协调内外部资源，努力保证订单交付。目前在产业链上下游的共同努力下，产能已经有大幅提升，在2022 半年报报告期内，公司已和业内主流代工企业形成长期合作伙伴关系，为公司的产能提供充分保障。公司于2022年H1 推出的各类特种集成电路相关的新产品也已初步获得主要用户认可，有望在“十四五”期间成为公司新的增长点。我们认为，随着报告期内公司产能的大幅提升以及行业景气度持续，预计公司的特种集成电路业务业绩将稳健增长。

    　　募投项目进展顺利，智能安全芯片业务持续增长：公司智能安全芯片业务主要产品包括以通信 SIM 卡芯片等为代表的智能卡安全芯片和以金融支付终端芯片等为代表的智能终端安全芯片。经过多年的自主研发和技术积累，公司拥有智能安全芯片相关的多项核心专利。报告期内，公司继续为全球通信 SIM 卡芯片市场提供丰富的产品选型，发布了首款支持双模联网的中国联通 5G eSIM 产品，并深度参与中国移动新一代超级 SIM 芯片工作。公司产品在移动通信、金融支付等应用领域的行业地位进一步巩固，同时正在积极开拓物联网和车联网等应用场景。2021 年6 月，紫光国微控股子公司紫光同芯微电子公司使用1.5 亿元闲置募集资金用于补充流动资金，有效促进了智能安全芯片的设计研发。此外，公司承担的两个可转债募投项目进展顺利，2022 年第一季度和第二季度，“国微转债”因转股累计减少351,5600 元（35,156 张），转股数量为25,395 股。我们认为随着公司募投项目的顺利进展，未来或将给公司智能安全芯片业务带来新的发展动力，且随着5G、车联网等场景的不断发展，公司的智能安全芯片业务可能将有更广阔的市场发展空间。

    　　集团重整计划执行完毕，促进公司未来发展：2021 年8 月27 日，根据紫光集团管理人的申请，北京一中院裁定将紫光集团的六家子公司纳入紫光集团重整一案，对紫光集团等七家企业实质合并重整，并指定紫光集团管理人担任紫光集团及其六家子公司实质合并重整管理人。2022 年7 月13日，北京一中院裁定确认紫光集团等七家企业实质合并重整案重整计划执行完毕，并终结紫光集团等七家企业重整程序。此外，据2022 年6 月30日公司公告简式权益变动报告书，根据重整计划，紫光春华持有的38,775,668 股公司股票（占总股本的6.39%）属于本次重整偿债资源，将根据债权人方案选择情况直接抵偿给债权人或提存至紫光集团管理人证券账户。其中1.7%股票直接登记至债权人。集团合并重整的执行完成或将降低公司的运营成本，扩大公司规模，增强市场占有率，对公司资金、业务、客户、技术方面都能起到促进作用。

    　　投资建议： 我们预计公司2022 年至2024 年营业收入分别为82.11/120.29/167.92 亿元，归母净利润分别为28.74/38.41/49.22 亿元，EPS分别为3.38/4.52/5.47 元，对应PE 分别为72/54/44 倍，维持给与“增持”评级。

    　　风险提示：应收账款回收不及时；市场竞争加剧；疫情形势反复；毛利率下滑。

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