投资要点

    　　浙江盛 和持续赋能，自研游戏优势显著。控股子公司浙江盛和深耕传奇赛道十余年，旗下《蓝月传奇》《原始传奇》等爆款产品遥遥领先。盛和营收和业绩成果喜人，22H1 营收9.89 亿元，同比增长70.54%，净利润6.4 亿元，同比增长97.19%。若公司全资控股盛和，有望显著增厚业绩。

    　　奇迹游戏底蕴深厚，《永恒联盟》即将上线。奇迹游戏呈现复苏态势，《全民奇迹》已奠定公司的龙头地位，今年上线的《天使之战》表现亮眼，上线首月流水突破1 亿元，公司自研自发的奇迹类手游《永恒联盟》定于9 月19 日正式上线，邀请明星代言并录制原声配音，流水有望超预期。

    　　游戏率先切入元宇宙，Roblox 树立元宇宙平台标杆。游戏与元宇宙概念天然契合，随着VR 技术完善和内容生态扩充，游戏有望成为元宇宙入口。Roblox 平台持续领航元宇宙应用，优势在于内容生态和社交体系。

    　　携手产业链上下游，深挖海量传奇玩家。公司与传奇产业链上下游伙伴合作紧密，与传奇IP 授权方盛趣游戏合资成立盛同恺，又与头部传奇发行平台贪玩游戏合作多年，近期贪玩的强势入股进一步彰显出对恺英未来发展的信心。对标Roblox 平台，公司的传奇游戏已呈现出个性化、沉浸感、强社交等元宇宙雏形，未来有望推出UGC 传奇游戏工具集，收编传奇私服市场，率先打造出集游戏、创作、社交、直播等多元生态的传奇元宇宙社区。

    　　盈利预测：公司奇迹游戏显著复苏，《永恒联盟》即将上线；传奇游戏市场份额领先，已呈现出传奇元宇宙社区雏形。我们看好公司后续游戏的流水表现和传奇元宇宙的巨大潜力，维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为12.53/15.56/18.95 亿元，对应当前股价（2022 年9 月16日）的PE 分别为12.8/10.3/8.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：政策及监管环境风险、市场竞争加剧风险、VR 游戏业务进展不及预期风险、新游戏或新版本上线延期风险、老游戏流水回落风险、浙江盛和业务进展不及预期风险、奇迹游戏进展不及预期风险、与江西贪玩合作进展不及预期风险、传奇IP 纠纷风险等。

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