事件概述

    　　1.2020 年4 月29 日，公司公告2020 年一季报和主要经营数据，报告期内实现营业收入6594.13 万元，同比0.72%，环比-42.40%；实现归母净利1089.09 万元，同比-25.06%；扣非后归母净利946.47 万元，同比-22.82%。

    　　2.2020 年4 月29 日，国家发改委发布《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》。其中，对轻型汽车国六排放标准颗粒物数量限值生产过渡期截止时间，由2020 年7 月1 日前调整为2021 年1 月1 日前。

    　　分析判断:

    　　?一季度核心业绩指标主要受疫情及强投入拖累所致。

    　　(1)一季度实现营收6594.13 万元，同比0.72%，归母净利润1089.09 万元，同比-25.06%，扣非归母净利润946.47 万元，同比-22.82%，增速显著放缓的背后，主要原因是疫情影响至少2 个月的正常经营。（2）一季度毛利率46.17%,创近期新低，我们判断主要系前期待确认的低毛利业务确认在当期所致，不影响公司长期竞争力。

    　　（3）2020Q1 研发费用高达1581.49 万元，同比增长52.32%，管理费用688.15 万元，同比增长38.79%，销售费用达411.90 万元，同比增长13.90%。三项期间高增长的背后，主要系公司基于良性发展预期而在上市后积极招聘扩大研发布局、引进销售力量等因素所致。考虑到需求仍然坚挺，费用压力有望迅速转化为业绩增长驱动力。

    　　?国六生产过渡期截止时间延至2021 年1 月1 日不改中轻卡需求量判断，全年出货仍将达20 万辆以上。

    　　（1）在4 月29 日发改委发布的《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》中：轻型汽车（总质量不超过3.5吨）国六排放标准颗粒物数量限值生产过渡期截止时间，由2020 年7 月1 日前调整为2021 年1 月1 日前；2020年7 月1 日前生产、进口的国五排放标准轻型汽车，2021 年1 月1 日前允许在目前尚未实施国六排放标准的地区销售和注册登记。未经批准，各地不得提前实施国家确定的汽车排放标准。（2）目前实施进度：自2019 年开始，北京、上海等16 个省市已经提前执行了国六标准。（3）以北汽福田等为代表的中轻卡商用车辆制造商已经于今年4 月正式投产符合国六标准的轻型商用车辆，预估全年对鸿泉物联尾气监测装置的需求数量将在20 万以上，单价亦复合前期深度研究假设。（4）这一政策的主要目的主要系保护部分商用车辆制造商因疫情疫情影响无法完成生产线切换而出台，但考虑到国六标准仍将强制执行，各大商用车制造商必然尽早切换，故不对全年需求判断产生实质影响。

    　　投资建议

    　　考虑中轻卡强制安装OBD 政策带来的增量以及杭州渣土车管家平台中标的影响，结合一季度的业绩表现，维持原盈利预测不变，我们预计2020-2022 年鸿泉物联的归母净利润分别为0.95/1.23/1.59 亿元，对应年复合增速31.56%。给予公司45 倍2020 年EPS 估值，维持目标价42.55 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术升级迭代的风险、大客户依赖的风险、原材料外购依赖和价格波动的风险、应收账款超过信用期的风险、疫情引起的不确定因素、其他宏观环境变化的风险、系统性风险。

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