事件：近日，公司发布2022 年半年度报告。

    　　2022H1 公司实现营业总收入1836.63 亿元，同比增长5.04%；实现归母净利润159.95 亿元，同比增长6.57%，其中2022Q2 营业收入与归母净利润分别为927.25 亿元和88.18 亿元，同比分别增长0.97%和3.24%。报告期内，公司基本每股收益2.34 元/股；加权净资产收益率12.18%。在全球宏观环境错综复杂情况下，公司作为行业龙头，业绩稳增符合预期，盈利水平保持韧性。

    　　投资要点：

    　　外压之下收入稳增，龙头彰显经营韧性。受全球宏观经济波动，疫情反复以及地缘政治冲突等多因素影响，2022 上半年行业增速出现明显下滑。根据《2022 年中国家电行业半年度报告》数据显示，2022H1 我国家电行业内销与出口规模分别同比下降11.2%和8.2%。

    　　公司作为家电及制造业龙头，在面临短期内的多重压力下，仍能够引领产业结构升级进程，持续拓宽业务与市场份额，实现逆市增长。

    　　根据半年报披露显示，公司2022H1 内销与出口收入分别达1048.22亿元和778.39 亿元，同比分别增长4.98%和5.24%，均显著高于同期行业负增速水平，主要考虑为公司高端化产品销售显增，以价补量效果明显，同时海外本土化运营稳步推进，一定程度上消减了原材料采购与运输成本高位波动的不利影响。未来随着公司高端市场份额的进一步提升，海外本地制造布局的逐步强化，公司收入端增长有望长期得以保障。

    　　ToC 端产品结构优化加快，品牌市份额持续领先。从产品拆分来看，公司2022H1 暖通空调和消费电器业务分别实现营收832.36 亿元和663.34 亿元，同比增长8.94%和2.11%，其中家用空调与多数小家电品类如微波炉、电磁炉等零售份额均保持双端市场首位。从品牌收入贡献来看，公司高端系列品牌COLMO 上半年销售收入超40 亿元，同比增长150%，其中空调挂机与洗碗机在同价位市场占比分别提升至20%和13%；协同经营品牌东芝，同期国内销售额破11 亿元，同比增长110%，日本市场零售收入同比增长25%，六大品类合计市场份额提升至14%以上。此外，公司加大对线上电商平台及线下KA等渠道的重构和建设力度，同时通过精简SKU 与适度提价等方式把控成本保障利润水平。考虑到公司家电业务品类覆盖全面对成套销售的支撑和推动作用，以及多样化品牌之间的协同经营优势，公司C 端作为业主务要板的块，或仍将长期贡献稳健的营收增量。

    　　ToB 端并重发展占比提升，业务布局逐步完善。根据半年报数据显示，2022H1 公司B 端四大业务板块：工业技术/楼宇科技/机器人与自动化/数字化创新事业群，分别实现营收121/122/122/52 亿元，同比增长13.26%/33.09%/2.15%/42.37%，合计营收同比增长约13%，业务占比提升至25%，其中：

    　　（1）工业技术事业部，持续深耕消费电器领域，加大核心技术研发投入，上半年传统空调压缩机业务继续领跑行业，全球市占率提升至44%。同时，公司深化绿色能源和新能源车核心部件等布局，市场进一步拓展，新能源车汽车电动压缩机及EPS 电机等产能同比提升100%-200%。

    　　（2）楼宇科技事业部，不断推进数字化赋能硬件产品、迭代创新与业务转型，在中央空调业务稳居国内市场首位的同时，建筑能源管理业务进一步扩大，其中热泵产品出口额同比增长超200%，为我国热泵行业首位。

    　　（3）机器人与自动化事业部，随着全球制造业产能恢复，以及中下游需求回升环境下，公司旗下KUKA 经营与收入明显改善。根据KUKA 半年报数据显示，2022H1 新增订单收入同比增长34.8%；销售收入达17.36 亿欧元，同比增长13.5%，其中中国区销售收入达3.57亿欧元，同比增长36.0%。

    　　目前，公司B 端在新能源车部件、储能系统、热管理及热泵等领域布局均稳步推进。基于C 端核心技术的赋能与稳健盈利能力的支撑下，未来公司B 端业务有望在稳固优势的基础上，更进一步完善产线升级与战略转型，持续驱动第二增长引擎。

    　　首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。预计公司2022-2024 年摊薄后EPS 分别为4.28 /4.84/5.45 元，按9 月21 日52.85 元收盘价计算，对应的PE 为12.3/10.9/9.7 倍。公司龙头地位长期稳固，出色的经营战略与组织架构，能够较好地保障其盈利能力与成长空间。因此，综合分析，给予公司“增持”投资评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期风险；原材料价格与汇率波动风险；行业竞争加剧风险。

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