普源精电成立于 1998年，专注于电子测量仪器开发，主要产品包括数字示波器、波形发生器、万用表及数据采集器、电源及电子负载以及射频类仪器等。公司在数字示波器领域已经达到国际先进水平，是国内唯一具备核心芯片组研发能力的公司。

    需求端：技术探索和工程化实施均离不开测量，电子测量仪器是一个市场空间大、周期性弱的稳健成长行业，未来成长或将加速。技术开发的第一步是对现实世界的观测，随着计算机技术的发展，将各类物理量转化为电信号观察成为主要方式，电子测量仪器在其中发挥重要作用；另外，各行业的技术方案落地实施，其连通性、可靠性、一致性等也需要进行测试测量，因此电子测量仪器广泛应用在IT 和通信（47%）、消费电子（26%）、汽车（16%）、国防航空（6%）等领域，2020 年全球和中国的电子测量市场规模分别达到136.78 亿美元和64.81 亿美元，从成长性上看，一般规律下各行业技术进步的边际投入会不断增大，这或将推动电子测量仪器行业加速成长，5G 通信、物联网、汽车智能化、新能源以及半导体等产业，技术进步不止，电子测量仪器需求持续壮大。

    供给端：海外龙头企业综合实力强大，行业格局呈现海外公司主导，国内公司追赶，高研发高盈利的局面。（1）电子测量仪器厂商对核心芯片依赖程度高，国内公司受制于人。电子测试仪器的芯片是最为核心的电子元器件，会造成使用性能的巨大差异。受美国贸易政策打压以及技术封锁，国内获得先进芯片技术难度大。（2）海外龙头公司在盈利能力、研发投入力度、产品性能、供应链管控能力实力强大，国内公司通过自研、技术创新正不断缩小与国外龙头公司先进技术水平的差距。

    增长逻辑：高端示波器蓝海市场，国产替代空间广阔。公司通过自研核心芯片组实现产品性能突破，成为国内电子测量仪器市场的独一档，叠加产品结构优化、营销体系完善提升综合竞争力，未来高成长可期。

    首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022-2024 年营收分别为6.70/9.02/11.89 亿元，归母净利润分别为0.77/1.53/2.52 亿元。给予公司2023 PE 75x（PEG 0.92），目标价94.77 元，首次覆盖给予买入评级。

    风险提示：新产品推出进度不及预期、原材料价格波动、汇率波动

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