投资逻辑

    公司为国内头部高硬脆材料切割设备和切割耗材供应商，拥有三项研发能力，四大成长曲线：公司定位底层逻辑分别为切割设备的研发能力、金刚线的研发能力、切割工艺的研发能力，产品输出表现为切割设备和金刚线，叠加差异化工艺形成一体化切割解决方案，应用于不同的切割场景。目前公司四大成长曲线包括轮胎检测业务、光伏切割设备及耗材业务、半导体、磁材、蓝宝石等创新业务，光伏硅片切片代工服务，成长曲线清晰。

    光伏行业维持高景气度，切割耗材及切割设备给予业绩强支撑：光伏装机高增确定性高，带动硅片环节扩产需求。金刚线方面，公司于年初完成“一机十二线”技改，金刚线产能从年产800 万公里提升到2500 万公里以上，上半年实现销量1200 万公里，全年有望实现满产满销。在切割设备方面，公司新一代金刚线晶硅切片机具有平台化兼容设计，在兼容大尺寸的同时可以兼具薄片化，产品推出后迅速实现批量销售，2022 年上半年公司光伏切割设备类产品在手订单约11.76 亿元，同比增长61%。

    切片代工业务带来业绩弹性：2021 年公司新增切片代工业务，从产品服务商延伸到服务提供商。上半年切片总规模3GW，净利润约2600 万/GW，盈利开始逐步兑现。公司目前披露规划三个项目共47GW 产能，预计公司22-24 年代工业务收入分别为8.3/18.3/31.7 亿元，在硅料价格下行的趋势下，公司仍可以通过切片产能的快速释放带来较大盈利弹性。

    实控人10 亿元定增彰显发展信心，同时优化财务结构：8 月23 日，公司发布定增预案，拟向公司控股股东、实际控制人张顼先生增发不超过10 亿元，拟用于补充流动资金或偿还贷款。本次增发不仅有助于公司降低经营风险，同时也凸显了实控人对公司未来发展的信心 。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.2、8.2、10.5 亿元，同比增长202.7%、57.1%、28.3%，对应EPS 为2.29、3.60、4.62 元，给予2022年50 倍PE，对应目标价115 元。首次覆盖, 给予“买入”评级。

    风险

    下游扩产不及预期；技术进步不及预期；硅料价格下行过快风险；限售股解禁；股东减持风险。

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