本报告导读：

    　　调整激励计划保持激励有效性，彰显业绩修复与长期增长信心，强爽营销突破下表现亮眼，未来持续深化产品矩阵建设下，强爽、清爽等新品发展空间积极。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。调整激励计划保证激励效果，强爽营销突破实现放量，业绩改善有望逐步兑现。根据公司最新激励计划，下调2022-2024 年EPS 至0.54（-0.05）、0.76（-0.13）、0.99（-0.11）元，参考行业平均估值，考虑公司预调酒地位稳固且修复趋势已现，给予2023 年42XPE，上调目标价至32 元（前值29 元）。

    　　调整激励计划，保证激励有效性，促进远期增长。考虑到疫情扰动下2022 年上半年公司预调酒业务承压显著，公司对激励计划进行调整：

    　　①解除限售年度递延一年，解除限售年度调整为2023-2025 年；②业绩考核条件中营收基数年度调整为2022 年，要求2023、2024、2025 年营业收入增长率不低于25%、53.75%、84.50%，对应2023-2025 年分别同比增长25%、23%、20%，对应2022-2025 年收入CAGR 23%。延长激励计划一方面有利于更好地实现激励效果、调整员工积极性，另一方面也彰显公司预调酒业务逐步恢复并保持稳健增长的信心与决心。

    　　强爽发力亮眼，新品空间积极。近期强爽凭借游戏联名、事件营销等热度迅速提升，短期线上预售与线下订单放量显著。公司“358”（3 度、5度、8 度）产品矩阵建设下，新品强爽、清爽发力空间充分，下半年细分单品代言人官宣有望继续实现营销突破，大单品微醺长期稳健运行。

    　　报表压力释放，环比改善可期。疫情影响下Q2 报表压力释放充分，下半年动销持续改善叠加成本端物流等压力缓解，报表端环比修复可期。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。

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