事项：

    　　公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入115.53 亿元，总体同比增长221.62%，实现归母净利润7.36 亿元，同比增长129.27%，实现扣非归母净利7.23 亿元，同比增长173.43%。其中2022Q2 实现营业收入63.85 亿元，环比增长23.54%，业绩表现符合预期。

    　　评论：

    　　产能扩张持续推进，形成全球化产能布局。公司募投项目产能进一步释放，预计22 年全年正极年产量达25 万吨，其中公司湖北基地达到12 万吨/年产能，新产线已完成客户验证及量产爬坡；贵州基地达到4 万吨/年产能，年底将实现约8 万吨产能；韩国忠州1-1 期 0.5 万吨/年产线已竣工验收，1-2 期 1.5万吨/年已于近期封顶，年底将达2 万吨/年产能；仙桃基地已于3 月动工建设，年底预计达到 3 万吨产能。前驱体新增 3 万吨/年产能，总产能6.6 万吨/年，预计年产量达9.6 万吨。

    　　上半年出货量稳定增长，盈利能力显著改善。公司上半年各业务出货量稳定增长，上半年三元正极材料出货量约为3.5 万吨，同比增长超过70%，市占率居全国首位。同时受益于供应链建设降本增效、产线自动化运营能力和前驱体高自供比例，上半年盈利能力显著提高，Q2 单吨净利为2.4 万元/吨，环比增长41.18%。出货量+单吨净利双重作用下，公司上半年实现营业收入同比增长221.62%。

    　　并购整合产融结合优势，新材料优化多元化产品布局。2022 年3 月，公司与仙桃市平台合作设立股权投资基金，重点投资锂电正极材料上游产业以及电池制造、应用和回收循环产业；2022 年7 月，公司通过收购斯科兰德布局磷酸锰铁锂领域，目前已具备6200 吨锰铁锂产能，向两轮车头部企业稳定出货200吨/月，与三元掺混产品于22 年底完成量产认证，纯用产品于23Q1 完成量产认证；中镍高电压单晶多款产品已通过国内外头部客户的认证，预计明年上半年开始量产；8 系低钴单/多晶产品实现容量提升、成本降低，已进入试产阶段，预计22Q4 逐步量产；9 系超高镍产品配合国内客户大圆柱动力电池项目开发；富锂锰基样品通过客户认证；钠电普鲁士白河层状氧化物材料已实现每月吨级出货，预计23 年实现百吨级稳定出货。

    　　投资建议：基于公司募投项目产能释放，持续优化产品多元布局，我们预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为19.85/25.66/36.72 亿元，当前市值对应PE分别为21/16/11 倍。参考可比公司估值，给予2023 年20xPE，对应目标价113.8元，维持“强推”评级。

    　　风险因素：新能源车市场需求不及预期、高镍价格波动风险、产能扩张及利用率不足风险和海外业务开展风险等。

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