事件：公司发布2019 年报。全年实现营业收入70.52 亿元（+18.24%）;实现归母净利润3.10 亿元（+18.15%）。2020 年一季度，实现营收13亿元（-15.03%）;实现归母净利润3169 万元（-43.84%）。

    集约化、区检中心及第三方实验室业务占比持续升高公司商业板块业务有传统的经销代理业务，创新的集约化业务及区域检验中心业务，以及第三方实验室业务。2019 年，公司进一步推进核心业务集约化业务及区域检验中心业务发展，至年底，公司集约化业务及区域检验中心累计客户数量达300 多家，收入规模20.63 亿，占全年收入29.25%，较2018 年增长21.24%。公司第三方实验室亦实现快速增长，其中上海中科润达医学检验实验室成立于2017 年底，经过2 年左右的快速发展，盈利能力逐步提升，2019 年实现营收收入4300 余万元，较去年同期新增115%。

    优化供应链资源，改善公司营运能力

    2019 年公司应收、应付、库存管理水平都得到了提升。应收账款余额增幅15.62%，小于销售收入的增幅。同时，随着公司业务规模扩张，与上游供应商的议价能力不断提升。此外，2019 年存货周转率4.42次，周转天数81 天，较上年周转速度有所上升。

    国有投资入主，注入资源资金新血液

    2019 年公司引入国资控股股东，有助于公司巩固和开拓融资渠道，且在国家医改政策推进的过程中，便于与公有制医疗机构更好的开展合作，加强核心业务的深度与广度。

    盈利预测与投资评级

    预计公司2020-2022 年净利润为3.62/4.46/5.94 亿元，对应EPS 分别为0.63/0.77/1.02 元，对应PE 分别为15.9/12.9/9.7 倍。给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示:医疗器械流通行业政策不确定性风险

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