催化一：煤炭资源储备增厚，主业发展后劲十足。淮北矿业于2022 年9 月28 日发布公告：旗下朱仙庄煤矿（240 万吨/年）、芦岭煤矿（230 万吨/年）两座焦煤矿井取得深部煤炭资源采矿权，矿井均以气煤为主，分别实现预估新增资源量5976、1028 万吨，资源储备得以增厚。此外，公司旗下涡北煤矿（180 万吨/年）、临涣煤矿（260 万吨/年）两座焦煤矿井处于深部资源勘探阶段，其中涡北煤矿以焦煤、肥煤为主要煤种，临涣煤矿以焦煤、1/3 焦煤、肥煤为主要煤种，煤质优渥，未来有望进一步增厚公司焦煤储备资源。根据测算，朱仙庄、芦岭、涡北、临涣四座矿井，标高范围在原采矿权下限标高至-1200 米左右的预估煤炭储量约为1.6 亿吨，其中涡北、临涣两座矿井预计新增煤炭资源量约为8996 万吨。截至2021 年，淮北矿业拥有煤炭生产矿井17 对，核定产能3555 万吨/年，煤炭资源量44.30 亿吨，可采19.96 亿吨。

    　　催化二：成功发行30 亿元可转债，甲醇综合利用项目预计2023 年底投产。淮北矿业于2022 年9 月20 日发布公告，宣布成功公开发行可转债券（下称‘可转债’），合计募集资金30 亿元。本次可转债采用累进利率，第一年为0.2%、第二年为0.5%、第三年为1.0%、第四年为1.5%、第五年为1.8%、第六年为2.0%，到期赎回价格为106元（含最后一期利息）；初始转股价格为15.17 元/股；转换期为2023 年3 月20 日到2028 年9 月13 日。有条件赎回条款约定：如果公司A 股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格130%（含130%），公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。根据公司公告，本次可转债所募资金中23 亿元将用于甲醇综合利用项目（60 万吨甲醇制乙醇项目），其余7 亿元用于偿还公司债务。甲醇综合利用项目将采用先进成熟的二甲醚技术工艺来用甲醇制备乙醇，与目前国内采用醋酸加氢等工艺和生物法相比，具备一定的成本优势。该项目于2021 年12 月末开工，项目建设周期2 年，建成后有望进一步提升公司盈利能力。同时可转债带来的低利率融资，可优化公司资产负债结构，降低财务费用，提高公司盈利水平。

    　　催化三：50 万吨甲醇项目投产，营收规模有望增长。2022 年9 月20 日淮北矿业发布公告，宣布焦炉煤气综合利用项目（50 万吨/年甲醇项目）取得安全生产许可证，实现正式投产。该项目为临涣焦化一期、二期焦炉煤气制甲醇项目的延伸，公司甲醇生产能力因此增至90 万吨/年，整体核心竞争力进一步提升。同时，该项目也为公司60 万吨甲醇制乙醇项目提供充足的原料供应支持，有助于公司营收规模增长。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司整体资产质量较高以及可转债发行落地后业绩增长确定性增强，叠加当前炼焦煤下游需求复苏预期乐观，我们看好公司业绩增长，上调公司盈利预测。预计公司2022-2024 年营业收入分别为764.68、836.03、862.28 亿元，实现归母净利润分别为76.27、99.58、105.02 亿元（原预测60.57、68.68、69.66 亿元），每股收益分别为3.07、4.01、4.23 元（原预测2.44、2.77、2.81 元），当前股价15.98 元，对应PE 分别为5.2X/4.0X/3.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新投产矿井产能利用率不及预期、煤化工项目投产进度不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌、资本支出超预期。

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